核心观点
　　事项：桃李面包发布19年一季度业绩快报，预计1Q19实现营业总收入11.4亿元，同比增15.5%；归母净利1.21亿元，同比增12.1%；扣非净利1.16亿元，同比增10.7%；每股收益0.26元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　投资要点：
　　1Q19营收增速符合预期，净利增速低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1Q19营收同比增15.5%，符合预期；净利同比增12.1%，低于预期。
　　渠道扩张与精耕并进，营收稳步增长。公司营收平稳增长主因：（1）精耕成熟市场：在渠道覆盖率、日配率提高影响下，成熟区域持续增长；（2）开拓新市场：公司大力在新市场扩张渠道、不断增加终端数目，新市场扩张显效。展望未来，目前东北市场部分城市已可实现一日两配，而其他区域部分城市的小终端日配率不高，成熟市场的渠道深耕仍有空间；新市场随着产能释放、渠道布局完善，仍可持续放量。预计19年营收增速约15-18%。
　　1Q19利润低于预期或因费用投入影响。1Q19产品结构持续升级下公司毛利提高，净利增速低于预期或因费用投入影响：（1）成熟市场：竞品在成熟市场加大投入，桃李产品终端活动力度有所提高；（2）新市场：新市场仍处扩张开发期间，公司加大对新市场的费用投入。往未来展望，桃李仍处于跑马圈地时期，新市场扩张、行业参与者增加下预计费用仍会维持高位。预计19年净利增速约为15-17%。
　　公司壁垒强劲，产能、渠道布局逐渐完善，全国化稳步推进。公司运作模式精细，规模优势显著、渠道掌控力强、物流高效。未来随着武汉桃李、沈阳桃李、山东桃李、江苏桃李建设完成，将为华中、东北、华东区域共计新增12.57万吨产能。一般新市场工厂约2-3年可盈利（18年东莞子公司已扭亏为盈）,未来随着产能逐渐释放、渠道布局完善，新建工厂可慢慢扭亏为盈。目前我国面包人均消费量仍较低，桃李采用易扩张的批发模式，稳步推进全国化战略，可享受行业红利，仍处于发展黄金期。
　　盈利预测与投资建议：预计19-21年EPS分别为1.60、1.93、2.35元，同比增17.4%、20.8%、21.3%，最新收盘价对应的PE为34、28、23倍。短保龙头桃李规模优势显著、渠道渗透力强、物流高效，全国扩张下仍处于黄金期，维持“推荐”评级。
　　风险提示：全国化不达预期、原材料价格上涨风险、食品安全事件。