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太钢不锈研究报告:招商证券-太钢不锈-000825-业绩预增点评:不锈钢精品龙头,业绩增长具有独特性和持续性-070418

股票名称: 太钢不锈 股票代码: 000825分享时间:2007-04-18 12:42:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张士宝,罗业华
研报出处: 招商证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 211 KB 分享者: za****1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

??07?年一季度业绩在06?年超预期情况下再次超预期,公司成为钢铁行业业绩高速增长的典范。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度公告预增750%-800%,即EPS?为0.45-0.48元,且公司二季度不锈钢价格继续上涨,全年不锈钢毛利在12%-15%,据此计算07?年公司不锈钢240?产销量盈利能力相当于宝钢中高端产品3倍盈利水平,即太钢不锈钢产品盈利水平相当于宝钢约800?万吨产品盈利能力,对应26.6?亿股本,太钢价值明显低估。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
??国内外不同的不锈钢定价机制使得太钢产品更具国际竞争力。太钢一般按上个月LME?镍价或国内金川镍价×不锈钢镍含量+钢基价格,而国际同类不锈钢企业镍不锈钢产品定价采用预测下个月预期镍价进行计算,相比而言,镍价总体看涨情况下太钢和国外差3?个月使得太钢更具国际竞争力。??适度调整铁素体和奥氏体不锈钢结构比例有效规避镍价大幅波动带来的风险。公司07?年计划不锈钢产量240?万吨,其中铁素体和奥氏体各占一半。我们判断下半年公司铬占不锈钢总产销量比例超过50%,且铬不锈吨钢盈利水平接近镍不锈。
??新项目投产后持续高速提升公司业绩。07?年6?月冷轧不锈钢产线投产,?预计08?可达产、09?年将超产,随着项目达产、达效,公司业绩将持续提升。
??公司定位不锈钢中高端领域,技术及低成本优势令公司业绩独立于一般不锈钢企业,且与下游形成的稳定战略供应关系,受替代品及客户转移影响不大。据业内专家分析在镍价不超过60?万元/吨,下游需求不会转移,且镍价温和上涨使公司业绩受益于前期的低价镍库存。下游消费升级及装备制造业大发展对镍不锈钢的强劲需求并未出现当初业内普遍预期随着镍
价上涨至30?万元以上替代品会大量增加。公司持续加大新产品开发力度使得公司应对镍波动风险能力显著增强,业绩稳健增长。且从性价比看,在1-2?年内能够大量替代镍不锈钢产品还难以出现。
??维持对公司强烈推荐的投资评级。我们预计07、08、09?年公司镍不锈钢产销量可以达到130、150、170?万吨,我们调高公司07-09?年的EPS至2.05、2.5、3?元,对于太钢不锈这种中高端不锈钢龙头公司凭借规模、技术及低成本优势,业绩将实现高速增长,理应获得市场最高端的估值水平,我们给予公司12-15?倍PE,我们调高公司短期目标价,未来6?个月
的目标价位为30-37.5?元。

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