4月9日，公司发布业绩公告：2018年实现营收15.2亿、净利润1.7亿，分别同增21.5%和-14.6%；预计2019Q1净利润702~830万，同比下降35~45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】政府客户需求延迟兑现，订单增速有望迎来拐点，维持买入评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　支撑评级的要点
　　政府机构改革为业绩下滑主因。业绩符合预告结果。2018年自然资源部组建导致政府需求延缓，尤其是Q4下滑较为明显，单季营收6亿同比仅增13.1%。机构改革也影响回款，截止2018年底应收账款净额达5.0亿。公司为应对新部门，调整交付和销售体系，人工成本增长40.2%。另外有收购子公司奖励等非经常性损益因素影响净利润结果。随着自然资源部三定方案陆续落地，需求将重新释放，并且集约趋势下龙头份额有望提升，公司组织架构调整或可快速拾回渠道和订单。
　　19Q1业绩同降延续18Q4下滑态势，新增订单或有23%的增长。2019Q1业绩中位数为766万，同比下滑40%，主要是2018年趋势的延续。公告表示或将影响到二季度。根据中国采招网统计结果，19Q1公司新增订单金额为2.1亿，同比增长近23%，超过去三个季度水平。考虑订单的结算周期有所延长，业绩拐点或在19Q2初步印证。
　　国土三调订单提供业绩确定性。2018年“国土三调”相关订单从3月首次出现到12月达28个，订单数量逐月上升。19Q1在季节性因素影响下仍有单季30个的较高水平，意味着全年业绩增长来源有一定保障。
　　估值
　　预计2019~2021年净利润为2.19、3.26和4.75亿，EPS为0.49、0.73和1.06元（考虑订单释放延后影响，2019~2020年下调幅度约26~31%），对应PE为39、26和18倍。前期市场已消化2018年业绩因素，估值较低，看好业绩拐点后恢复增速，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　机构调整进展不及预期；费用增长过高。