■事件:3月31日公司发布2018年报,公司2018年实现收入558.22亿元,同比增长45.61%;实现归母净利润61.16亿元,同比增长192.33%;经营现金流量净额105.27亿元,同比增长22.9%,达历史以来最高峰水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
其中Q4单季度公司实现收入147.44亿元,同比增长44.89%;实现归母净利润12.33亿元,同比增长325.77%,业绩弹性显著释放。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司同时发布2018年利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利2.60元(含税)。
■大挖份额继续提升,混凝土及起重机盈利能力增强:公告显示,2018年公司挖机业务实现收入192.46亿元,同比增长40.8%,毛利率38.66%;子公司三一重机实现净利润36.36亿元,净利率16.5%,同比提升1.5个pct。工程机械行业协会数据显示,2018年公司挖机销量4.69万台,其中小挖、中挖、大挖份额分别提升0.6个、0.2个和3.8个pct;龙头地位稳固,大挖加速进口替代。
混凝土机械、起重机业务分别实现收入169.65亿元、94.38亿元,同比增长34.64%、78.26%,毛利率分别为25.24%和24.85%,同比分别提升1.02个和1.86个pct,盈利能力显著增强。
■财务费用大幅下降,经营质量显著改善:期间费用方面,2018年公司销售、管理、财务费率分别变动-2.03/0.2/-3.2个pct,截至2018年末公司有息负债继续下降至145.53亿元,财务费用显著下降。2018年公司经营现金流量净额105.27亿元,同比增长22.9%,达历史以来最高峰水平;主要系2018年末,公司总资产周转率0.76,环比三季末的0.73继续提升。
■投资建议:预计2019年-2020年公司收入增速分别为20.3%、10.5%和9.7%,预计净利润增速分别为49.0%、12.4%、10.6%,对应EPS分别为1.09元、1.22元、1.35元。工程机械行业竞争格局加速向龙头集中,公司综合竞争力不断增强,由于资产质量持续改善,净利润弹性持续扩大;维持买入-A评级,6个月目标价为16.35元,相当于2019年15倍动态市盈率。
■风险提示:行业竞争加剧,下游需求波动,原材料价格上涨。