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德赛西威研究报告:财通证券-德赛西威-002920-高研发拖累业绩,即将重回增长通道-190408

股票名称: 德赛西威 股票代码: 002920分享时间:2019-04-10 11:57:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 彭勇
研报出处: 财通证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 增持
研报大小: 608 KB 分享者: vc****s 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  公司发布2018年年报:全年实现营业收入54.0亿元,同比下滑10.0%;归母净利润4.2亿元,同比下滑32.5%;扣非后归母净利润3.6亿元,同比下滑41.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2019年一季报业绩预告:1-3月预计实现归母净利润3500万元-5000万元,同比下降68.8%-78.2%.
  行业景气度持续下行,营收下滑符合预期
  2018年公司全年收入54.0亿元,同比下滑10.0%,我们认为,受乘用车市场行业景气度下行,2018年乘用车产量和销量同比下降5.2%和4.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司部分配套车型销量下滑较多,如广汽GS4与长城H2销量均有较大下滑,导致公司2018年收入同比下降10.0%。
  营收下滑叠加研发持续高投入,拖累公司业绩
  2018年公司毛利率24.0%,同比下降1.8pct;期间费用率8.22%,同比上升0.56pct。其中销售、管理、财务费用率分别为2.9%、12.2%、0.1%,销售与财务费用率分别下降0.57pct与0.11pct,管理费用率上升3.15pct。我们认为,公司三费基本稳定,管理费大幅上升系公司加大在智能座舱、无人驾驶以及车联网方面的研发投入所致。2018年营收下滑叠加研发费用大幅提升,导致公司利润下降幅度较大。2019Q1受行业景气度持续下滑的影响,公司利润下滑幅度明显。我们认为,汽车行业拐点将至,公司受益于绑定优质客户与消费升级带动,公司全年业绩将逐渐改善。
  绑定下游优质客户+消费升级,即将重回增长通道
  公司已进入众多知名汽车制造商的全球零部件供应体系,作为Tier1供应商直接参与新车型的同步开发,供应关系将长期存在。在消费升级的大趋势下,汽车电子产品前装率将逐步提高,公司单车配套价值量有望提升,带来业绩回暖。公司在智能驾驶舱和ADAS市场提前布局,未来有望受益于ADAS市场放量带来的业绩爆发。我们预计2019年公司收入和利润重回增长通道。
  盈利预测与投资建议
  预计公司2019-2021年EPS分别为0.84/1.07/1.26元,对应2019-2021年PE分别为36.1倍、28.2倍、24.0倍,给予公司“增持”评级。
  风险提示:行业景气度下滑,销量不及预期

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