主要观点：  
        2008  年金融危机开启负利率时代
        2008  年金融危机发生后，为拯救金融体系，西方国家主要央行的主要政策利率先后被降至零，甚至为负。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着零利率政策（ZIRP:  zero  interest  rate  policy）的普及，西方社会就进入了负利率时代。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）负利率时代的常在，很大程度上应该是全社会风险偏好普遍下降、以及资本边际报酬下降的结果。危机后的低资本回报率和风险溢价率，极大地压低市场利率水平，使得货币政策  ZIRP  成为了常态。
        负利率时代的政策效应
        持续多年的  ZIRP，造成了事实上的负利率时代。长期实施  ZIRP，并没有促使商业银行等金融机构的更加积极放贷，相反造成了金融机构的日趋保守。  长期实行  ZIRP，导致的最直接后果，就是央行资产负债表的过度扩张。ZIRP  实际上也难以有经济刺激效果。负利率使得投资者的风险偏好更低，资本收益下降，从而财产性收入降低，在经济景气平稳的情况下，居民的消费倾向减少、节俭倾向增加，全社会的需求更加下降。      ZIRP  最为受益的是金融机构，但负利率时代也谈不上金融机构的黄金期（ZIRP  下的金融机构扩张并不踊跃）。ZIRP  显然最有利于金融体系机能的回复，ZIRP  总是伴随有量化宽松，因而金融体系可以借“低利率+宽数量”的货币环境，修复自身在危机期间受损的资产负债表。        负利率时代资本市场的一个显著变化，是去股权化趋势的持续。危机后美国股市的持续上涨，以及欧洲股市的平稳，靠的是“缩股”，而不是复苏的经济。
        中国  A  股持续回暖趋势不变
        中国股市的运行主要由国内因素决定，走势相对独立。即使美股下行中有剧烈震荡，中国股市的持续回暖趋势也不会改变。有投资者担心科创板施行后的市场“扩容”冲击，实际上，从海外实践看，注册制下并非没有扩容节奏控制；另一方面，从近几年的规模上看，对市场规模真正形成冲击的是二次增发，近  5  年增发融资和  IPO  筹资的规模比在  5-10之间。而随着监管部门对相关行为的规范，以及市场变化，增发的扩容压力已基本消除。经济运行前景的稳中偏暖态势，为中国资本市场的平稳运行，奠定了坚实基础。展望未来，资本市场能走多远主要取决于经济回升预期能否确立。随着  G20  上中美达成新一轮经济协商的共识，中美贸易发展将迎来一段确定的平稳期，中国国内的改革进程也将继续推进。随着中国经济走出“底部徘徊”阶段迹象的愈发呈现，中国资本市场慢牛格局的趋势将愈发明显。