投资要点
芒果 TV 和 B 站日活大幅增长,三大视频网站维持低速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计2019 年底腾爱优的日活数据分别为 1.2 亿、1.25 亿、8100 万,同比增长6%、6%和 8%,保持低速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)芒果 TV 的重磅综艺和剧集将在 Q3 爆发,预计届时日活峰值有望突破 3800 万,2019 年末预计日活保持在 3000 万左右,同比增长 78%。B 站日活用户数一直保持稳定增长,预计 2019 年末日活 3040 万,同比增长 42%
2019Q1 爱奇艺剧集和综艺领跑,Q2-Q3 腾讯视频自制剧集和自制综艺将发力。1)统计今年 Q1 各平台前 20 名节目的表现,爱奇艺前 20 名台网剧合计的正片有效市场占有率是 18.63%,网络剧合计 32.03%,台网综合计 23.23%、网综合计 43%,全部领跑各视频网站。2)根据招商会节目单,Q2-Q3 腾讯视频将集中推出重磅的自制作品,主要有《创造营 2019》《明日之子 3》等头牌网综,以及《陈情令》《全职高手》《庆余年》等自制剧集大作。从产品线来看,腾讯视频大概率在 Q2Q3 超过爱奇艺。
广告收入受宏观经济影响或将放缓增速,会员收入是视频网站未来收入增长的主要驱动力。1)受整体宏观经济影响,视频网站的广告收入增速有所放缓,我们预计腾讯视频、爱奇艺、芒果 TV 和 B 站 2019 年的广告收入分别是 170 亿元、98 亿元、38.5 亿元和 8.4 亿元,同比增速分别是 21%、5%、59%和 82%。2)会员收入将成为驱动视频网站收入增长的主要动力,我们预计 2019 年四大视频网站整体会员收入有望达到 450 亿元,同比增长 51%。其中腾爱优芒 2019 年会员收入分别是 165.11 亿元、162.57 亿元、106.19 亿元、15.57 亿元,同比增速分别是 47%、53%、87%和 49%。
投资建议:我们看好视频网站收入的高速增长,其盈利能力将持续改善,继续推荐视频网站行业。A 股标的推荐【芒果超媒】。芒果超媒一季度综艺表现优异,《妻子的浪漫旅行 2》、《女儿们的恋爱》等持续霸榜。二三季度《青春斗》、《南烟斋笔录》等重磅剧集有望提升平台用户数据。预计2019 年度芒果 TV 日活峰值有望在 2018 年基础上翻倍,带动会员数达到1600 万。我们预计芒果超媒 2018/2019/2020 年净利润至 8.93 亿元、11.27亿元、15.13 亿元,对应 2019 年 4 月 9 日 PE 为 49/39/29 倍。维持“审慎增持”评级。
风险提示:视频网站市场竞争加剧,综艺招商和节目效果低于预期,会员数低于预期,政策监管趋严。