业绩摘要  
        绿城中国（3900.HK）在2018年度实现收入603亿人民币（+44%），股东净利润为10亿人民币（-54%），每股基本盈利为0.18元人民币（-77%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】造成股东净利润下降的主要原因包括：1）出售附属公司收益减少7.7亿人民币，2）减值亏损拨备增加6.5亿人民币，3）汇兑波动影响10亿人民币。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）若扣除以上种种因素，2018年公司核心净利润是38亿人民币，较2017年同比增长62%。
        预售情况良好，合同销售稳步增长  
        2018年，公司预售情况良好，总合同销售金额继续稳步增长，全年总合同销售金额达到约1,564亿人民币，总合同销售面积约812万平方米。投资项目方面，累计合同销售金额约1,012亿人民币，合同面积约398万平方米，均较2017年略有下降。品牌输出、管理输出的代建管理项目方面，  2018年合同销售金额约552亿人民币，较2017年增长28%，合同销售面积414万平方米，较2017年增长8%。
        战略换仓，完成对重点城市圈的布局
        土地方面，公司战略性地调整布局，增加对中国核心城市的投资。2018年新增土地项目达37个，近80%的新获土地集中在一二线城市，总建筑面积达719万平方米，拿地成本为11,398元/平方米。
        我们继续看好绿城中国（3900.HK）  
        基于公司2018年的业绩增长以及未来合同销售确认进度，我们略微调升2019-2021年的盈利预测，预计在3年内，收入将分别达到670亿人民币、714亿人民币、763亿人民币，同比增长分别是11%、7%和7%，净利润将分别达到26亿人民币，27亿人民币、28亿人民币，同比增长分别是156%、5%和4%。但是考虑到公司不断上升的拿地成本和较高的负债比例，我们仍然维持50%的NAV折扣，我们预  计  公  司  的NAV为21.5港  元/股，对应目标价为HK$10.7（  前  次  目  标  价  为HK$10.6），相当于2019年PE为7.6倍，2020年PE为7.3倍，也相当于2019年PB为0.4倍，2020年PB为0.4倍。
        风险：  1）宏观经济波动风险，2）政策波动风险，3）经营管理风险，4）外汇风险，5）利率风险，6）流动性风险，7）法律风险，8）会计风险