事件：公司公告2018年报，1）实现营收16.55亿元（YOY14.91%）、归母净利7.23亿元（YOY18.58%）、归母扣非净利6.51亿元（YOY14.75%）；净经营性现金流9.05亿元（YOY11.83%）；毛利率92.24%（+1.37pct）、净利率55.5%（+4.51pct）；2）分红：每10股派发现金红利100元（含税），当前股息率4.82%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　1、受益于自研《问道手游》的优秀表现，叠加18Q4新品上线，公司18年业绩超市场预期；公司坚持“精品+差异化”路线，以玩家为本，重视产品品质及客服工作，产品快速迭代，保持良好的人气与口碑，推动公司业绩稳步增长；高分红（股息率近5%），进一步提升公司美誉度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　2、公司深耕游戏市场，在MMORPG、Roguelike、二次元、独立游戏等领域多点开花，研发持续投入+推广运营效率提升，为公司未来进一步提升竞争力奠定基础。①截至目前，雷霆游戏已成功运营《问道手游》《长生劫》《螺旋英雄谭》等不同题材产品，并推出《不思议迷宫》《地下城堡2》《贪婪洞窟》《贪婪洞窟2》《跨越星弧》等广受玩家好评的Roguelike类手游。通过对大量Roguelike类游戏玩家行为数据的挖掘与分析，雷霆游戏在该品类游戏运营上积累了独到的经验。②截止18年底，公司共有297名研发人员（占比53%）。2016-2018年三年累计研发费用7.24亿元（占营收的比例分别为14.79%、16.94%、17.35%），持续高研发投入为公司自研游戏创新打下基础。③2016-2018年公司销售费率分别为12.44%、11.15%、8.08%，在整体营收及净利稳中有升的情况下，推广运营效率持续提升。④未来产品储备包括《人偶馆绮幻夜》《原力守护者》《伊洛纳》《失落城堡》《永不言弃：黑洞》《魔法洞穴2》《石油大亨》《冒险与深渊》《花灵》等。
　　3、19年3月核心控股子公司雷霆股份挂牌新三板，秉持“为好游戏找到更多玩家，为玩家发现更多好玩游戏”的理念，形成出色的运营能力；同时，上市公司小比例参股优质研发商，代理运营品质良好、研发团队理念相近的游戏产品，持续积累口碑和用户体量。
　　4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021年归母净利分别为8.04/9.18/10.08亿元，对应EPS分别为11.18/12.76/14.02元，对应当前PE分别为19/16/15X。游戏为商业模式最好的内容行业，现金流好、产品迭代性强，市场规模稳定增长。5G背景下，云游戏是重要主题趋势。公司核心老产品表现稳定、小而美新品陆续上线、大作研发持续打磨中，产品驱动叠加高质量业绩报表+高分红水平，估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：游戏行业政策风险，行业竞争程度加剧，单一产品依赖风险，老产品生命周期不及预期，新产品上线进度及市场表现不及预期，用户获取成本及IP版权价格进一步上涨，核心人才流失，玩家偏好改变，新技术变革不及预期，公司治理风险，股东减持风险，市场风格切换等。