投资要点
事件:18年公司实现营收94.02亿元,同比增长15.9%,主要系除尘器、配套设备及安装业务营收增长较快;归母净利润8.01亿元,同比增长10.62%;扣非归母净利润7.03亿元,同比增长6.83%;加权平均ROE为16.66%,同比减少0.26pct,另公告拟每10股派发现金股利1.7元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
非电大气治理业绩增长,新兴业务取得突破。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018年煤电大气治理市场困难、非电大气治理市场持续向好,公司积极推动战略重心向非电行业转移,非电烟气治理业务异军突起,其他新兴业务取得突破,营收净利稳健增长,报告期内公司实现营业收入94.02亿元,同比增长15.9%,归母净利润8.01亿元,同比增长10.62%。主营业务合同也大幅增加,2018年公司新增订单130亿元,较上年同期的94亿元增加38.30%,订单结构也向非电领域转型,其中非电行业订单新增83亿元,占新增订单总额的63.85%,电力行业订单47亿元。同时,公司积极拓展非气环保领域业务的新兴业务,130亿元新增订单中新签VOCS合同1.37亿元,土壤修复合同0.17亿元,管带输送合同3.04亿元,工业污水处理合同1.81亿元。截至2018年末公司在手订单172亿元,是全年营收94亿元的1.83倍。
毛利率基本持平,财务费用增加较多。2018年公司毛利率为24.08%,同比微降0.61个百分点。期间费用(加回研发费用)同比增长14.02%至12.27亿元,期间费用率下降0.21个百分点至13.05%。其中,财务费用增加较多主要系报告期内外部融资增加,利息支出增加所致。
资产减值损失增加较多,ROE减少0.26个百分点。因往来款坏账和存货跌价损失增加,2018年公司计提了1.45亿元资产减值损失,同比增加155.54%。另外,销售净利率同比减少0.4个百分点至8.57%,使得ROE减少0.26个百分点至16.66%。
经营性现金流增长高于收入高速,投资性现金流净流出较快。2018年公司经营性现金净流入4.14亿元,同比增加21.05%,高于收入增速15.9%。投资性现金流方面,公司因对外投资增加,包括支付华泰保险股权投资首期款14.12亿元,投资性现金流净流出16.92亿元,去年同期数为净流出9209万元。
烟气治理领域优势明显,迎来非电治理红利可期。公司作为大气治理行业的绝对龙头,在传统烟气治理领域优势明显。同时,非电治理领域里,龙头的马太效应不断增加。2018年公司订单超预期增长30%以上,扭转了2017年的下滑,在成功度过火电治理低谷期后,迎来非电治理红利可期。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的EPS分别为1.00、1.28、1.48元,对应PE为13、10、9倍,维持“买入”评级。
风险提示:非电领域订单落地和执行不达预期、原材料成本上升风险、行业竞争加剧