■  3  月债市回顾：债券利率曲折下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中上旬股市表现强劲，持续对债市形成压制，债券利率走高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）下旬，股债跷跷板效应逐渐消褪，影响债市的主力因素切换为海外流动性和经济数据的变化。全月而言，10  年期国债利率下行10bp  至3.08%，10  年期国开债下行11bp  至3.57%。
        ■  4  月债市展望：流动性宽松将助推债券利率下行，但下调政策利率或需等待。
        3  月资金处在紧平衡状态，跨过季末，货币利率将回落并维持在低位，中旬伴随MLF  到期和缴税临近，央行会有进一步动作，流动性利好释放将推动债券利率下行。央行下调公开市场利率或许还需等待，过早降息可能会加剧结构性问题，导致资金淤积在低风险部门，当前时间点可能不是下调政策利率的最佳时期，但如果二季度经济下滑压力进一步增大，不排除央行提前下调的可能。
        ■  债券策略：维持对10  年国债3.0%-3.4%区间的判断，二季度债市面临的不确定性仍多，一是经济是否见底企稳；二是金融数据是否稳中向上，结构是否会改善。在此阶段，交易机会出现在预期差中。信用债方面，宽信用政策效果逐渐体现，融资环境正在改善，一季度违约情况较2018  年三、四季度已有所缓解，但信用修复的速度仍然缓慢，违约数量还高于2018  年一季度。对研究实力强和风控仍有空间的机构而言，可适当选择下沉资质，短久期操作，以城投、民企龙头为主。
        ■  3  月A  股震荡运行，波动加大。我们在上月月报中已提出“市场对风险积压的隐忧开始浮现”。本月监管严查场外配资及违规入市资金、北上资金今年首度净流出、A  股外围压力增加等事件引发市场密切关注。
        ■  近期A  股涨势或已偏离基本面。今年以来业绩预警（预警亏损、实际亏损）的股票表现显著超越大盘，涨幅超大盘涨幅两倍。从业绩角度来看，短期内企业盈利难言能有显著改善，企稳回升压力仍存。随着年报披露期的到来，未来需持续关注上市公司业绩对市场预期的验证、中美贸易磋商进展、美股未来波动加大及其对A  股的压力传导。