本周行情回顾:本周上证综指下跌 0.4%,深证成指上涨 0.3%,非银金融指数上涨 0.9%,其中保险指数上涨 2.4%,券商指数上涨 0.2%,多元金融指数下跌 3.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年初至今,上证综指累计上涨 24%,深证成指累计上涨 37%,非银金融指数累计上涨 43%,领先上证指数 19ppts,领先深证成指 6ppts。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
行业观点:本周市场交易量小幅下滑,但仍处于高位。两融余额环比上升 1.0%,市场风险偏好不减。本周非银金融板块跑赢大盘,保险板块涨幅居前。受降准预期带动,周五券商板块大涨。
2 月保费延续开门红,负债及资产端共迎改善。(1)本周银保监会公布行业 1-2 月份经营情况,行业实现原保费收入 11,638 亿元(同比+20%),其中产险 1,917 亿元(同比+8%),人身险 9,721 亿元(同比+23%)。印证我们对于保费收入延续 2018 年下半年以来良好态势的判断。主要是险企加强渠道建设,推动业务结构调整。随着产品结构改善,新业务价值率有望提升。(2)2019 年以来 A 股表现强劲,预计保险公司权益类投资占比有望提升,权益投资有望贡献收益率弹性。(3)2018 年险企内含价值稳健增长(平安+24%/太保+21%/人保+14%/新华+13%/人寿+8%),随着渠道优化及业务结构改善推动新业务价值增速改善,预计内含价值增速有望保持良好态势。(4)目前保险板块估值位于历史中枢附近,相对于券商股更具吸引力。
自营主导业绩分化,资源继续向龙头集中。(1)券商业绩分化,自营业绩为主因,对券商主动管理及风险定价能力提出更高要求。(2)经纪业务转向财富管理,代销金融产品业务快速增长,资产管理转向主动管理。(3)资源继续向头部券商集中。龙头券商 PB 业务逆市增长,并抢占科创板增量市场。目前科创板累计受理 28 家企业,中信证券(5 家)、中信建投(3 家)、海通证券(3 家)等龙头券商保荐业务优势明显。随着金融供给侧改革推进,预计行业资源将加速向龙头集中。建议关注经纪业务优势突出,估值合理的头部券商。
外资金融机构获批,对外开放持续推进。近期首家外资养老保险公司及两家外资券商获核准设立,落实金融行业对外开放,资本市场对外开放稳步推进。外资险企及券商进军中国市场,有望带来成熟资本市场先进的理念、产品和标准,有望促进中资金融企业提升经营管理能力,实现持续健康发展。外资金融机构入场或重塑行业竞争格局,但仍需时间进行业务布局,预计短期影响有限。
投资建议
保险:推荐新华保险、中国平安、中国人寿;
券商:推荐中信证券、海通证券,建议关注申万宏源、国信证券;
多元金融:建议关注银之杰、安信信托、恒生电子。
风险提示:宏观经济大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险