摘要  
        1、经济增长只是影响市场的一个棋子，不如观测一个更为宏观的货币周期：
        1）货币政策周期的一个朴素的框架是：钱多了就回笼，钱少了就投放；
        2）“钱多”的表观现象是经济增长、通胀风险或金融风险抬头，只有这三者同时向下时，货币政策才会宽松，而当有其一出现上行时，货币政策就会收紧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2、除了经济增长之外，其他的线索当前已经透露出了非常明确的“钱多”信号：
        1）社会融资是经济增长、通胀风险及金融风险这三个木偶的牵引线，当前社会融资的趋势已经出现了一些积极变化；
        2）更为令人担心的是：“向虚”的资金正在以一个比社会融资更快的速度在增长，猪价和股价是表观信号；
        3）观察风险偏好的两个代理指标：M0  及其他存款性公司对其他金融机构净债权（前者为通胀风险，后者为金融风险）都出现了明显的底部反弹；
        4）货币政策也在酝酿一个“由松至紧”的拐点，这可能是这一轮市场调整的元凶。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        3、另外的一个不利因素是：在偏严的金融监管下，非银和广义基金的负债端一直被压制，这导致市场一旦利好出尽，效果就是利空的。
        4、当前还没有到抄底的时点：
        1）这一轮的市场还有纠偏压力在，货币政策收敛的时间其实要早于市场普遍认知，当前的市场位置已经虚高；
        2）简单做线性推算的话，10Y  国债收益率要回到  3.5%以上，我们才能考虑波段机会。
        5、此外，历史上收益率的底部多为双底，但二次探底的条件也尚难达到：
        1）收益率二次探底的条件是  M2  的回落导致市场短时的情绪修复：
        2）这一轮  M2  的波动已经很平，后续是否能给市场一个相对明确的信号尚难定论，并且按周期规律，这一次  M2  见顶的时点最早也在三季度；
        3）在二季度抄底的风险至少是偏高的。
        6、一个重要的建议是：市场流动性可能会逐步走弱，最好及早清掉持仓中流动性差的所有品种：
        1）对于利率债及类利率品种来说，我们建议继续下调仓位，配置账户维持低仓位、中久期、低杠杆；
        2）产业债的这个位置也略显尴尬，短期违约风险仍然偏大，而后则存在资本利得风险。
        风险提示:    通胀预期上行、金融风险上行、货币政策超预期转向、违约风险继续高企、市场纠偏空间偏大、非银负债超预期下行。