在本报告中,我们根据2018年业绩和最新的行业发展概述了中国的电信行业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们还提供了有关中国5G发展的最新信息。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
■ 我们认为,鉴于三家电信运营商的资本开支指引,市场对中国5G发展主题的兴趣有所降温。但是,我们认为随着市场重置预期,现在是重新关注该行业的良机。我们仍然认为,中国的5G发展是一个多年期和涉及多行业的投资主题。但是在短期内,我们建议投资者选择性地买入供应链的股份,因为一些公司将受到供需动态短期内变动的影响。
■ 我们再次提出四个阶段的投资周期主题,同时我们看好资本支出前周期股份,包括中兴通讯[0763.HK]和中国铁塔[0788.HK]。中通服[0552.HK]业绩后股价调整,带来了重新关注的机会。然而,一些上游股份,尤其是长飞光纤光缆[6869.HK]等光纤股份,将由于供需形势不利而受到负面影响。我们还认为浪潮国际[0596.HK]、亚信科技[1675.HK]和神州控股[0861.HK]等软件股将在中期内受益。由于估值较低,电信运营商有机会补涨。
业绩公布期结束,行业表现回顾
2018年业绩期已结束。在审视过中国电信企业的年报及参加业绩发布会和小组会议后,我们对行业(服务和设备供货商)进行全面分析。本报告中,我们会提供5G发展的一些新进展,并评估中国电信行业的产业链,揭示市场的一些变化。无线设备相关股(包括中兴通讯[0763.HK]及京信通信[2342.HK])在年初至今跑赢同业,而亚信科技[1675.HK]、中国通信服务[0522]和长飞光纤光缆[6869.HK]则表现较差。
电信运营商的资本支出将于2019年恢复增长
中国三大电信运营商的总资本支出在2018年下降至人民币2,869.4亿元,2019年的资本支出总预算为人民币2,859亿元至人民币3,031亿元,同比增长为-0.362%至+ 5.632%。资本支出预计将在2019年的5G预商用阶段恢复增长。虽然受到5G投资成本高昂和「提速降费」政策进一步实施的压力,但电信运营商正将这些压力转嫁到上游供货商。这或令电信设备行业子行业的供需格局出现变化。
资本支出前周期相关股份的股价整固,带来了重新关注的机会
资本支出前周期相关股票将受益于5G推出。但它们的2018年业绩并没有带来惊喜,相反我们注意到业绩后这些股份出现获利回吐。不过,非电信业务为这些股票提供了增长动力。我们仍看好中国铁塔和中通服。
中国的电信设备制造商将继续保持强势
即使没有5G,电信设备供货商(特别是与无线相关的股票)亦将受益于2019年的资本支出上升周期。鉴于资讯相关支出和数据流持续快速增加,以及5G行业持续发展,设备制造商将受益于新的行业机会。
上游无线设备及光学设备供应商将面临下游的激烈竞争和压力
在短期内,个别中国供应商市场将面对更激烈的竞争;光纤市场是典型的例子,当中长飞光纤光缆在近日的中国移动光纤招标中流失了市场份额。
电信行业非硬件分部是另一受益者
电信非硬件市场将成为另一个受益者。在5G时代,非硬件公司将迎来对系统升级和转型的需求。5G时代的网络切片也将为电信非硬件行业创造巨大机遇。在中国移动的年度业绩报告中,管理层提出了一个以多维模式收取5G资费的想法。例如,电信运营商可以通过数据速率/宽带、功能/网络切片或延迟时间来收取5G资费。像这样的新解决方案也将为电信非硬件行业提供巨大的机会。由于电信软件系统极为复杂,且具有很高的行业进入门槛,因此具有良好往绩记录的公司将从行业发展中受益。