1.国星光电：全球LED高端封装领先者
　　国星光电是是国内最大的LED封装公司之一，在LED封装行业排名全球第八（2018年Q2数据）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司建立上中下游垂直一体化LED产业链，包括外延芯片、封装以及下游照明产品。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年公司营业收入和净利润分别为36.3亿和4.3亿，同比增速分别为4%和24%，2018年公司LED封装收入占总收入89.6%。近年公司的盈利能力不断提升，2016-2018年毛利率分别为21.6%、23.7%和24.4%，ROE分别为6.9%、11.9%和13.5%。
　　2.小间距LED下游持续高成长
　　小间距LED市场仍在快速增长，根据AVC数据，2017年国内小间距LED市场规模为44.2亿元，预计2022年国内市场规模将接近200亿元。我国显示领域下游需求旺盛，小间距LED渗透率较低（2017年仅为8.13%），叠加小间距LED性能优势、灯珠密度增加、海外市场高成长，我们认为小间距LED的市场前景十分广阔。根据利亚德、洲明科技、艾比森等公司18年和19Q1经营情况看，我们判断小间距LED行业仍处于高速成长阶段。
　　3.TV开始商用，MiniLED行业趋势逐步明朗
　　MiniLED具有高对比度、高亮度等多种优势，预计2020年MiniLED市场规模将达22亿元左右。从2019年TCL、康佳国内TV巨头的新型显示布局来看，MiniLED背光在tv上的应用逐步开始商业化，同时我们判断华为电视有望采用MiniLED背光方案，我们认为MiniLED的行业趋势逐步开始明朗。
　　4.投资建议
　　我们看好小间距LED行业的高成长性以及MiniLED应用逐步打开带来的新机遇，国星光电作为国内LED高端封装行业领先者，将受益显著。同时公司2019年产能扩张顺利，盈利能力持续提升，看好公司未来3年保持业绩高成长性。
　　我们预计公司19-21年归母净利润为6.01亿、7.41亿和9.44亿元，对应EPS分别为0.97元、1.20元和1.53元，参考同行业公司估值（瑞丰、聚飞、木林森等）给予公司2019年20.4倍PE，对应6个月内目标价为19.8元，首次覆盖，给予买入评级。
　　风险提示：扩产速度不及预期；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期