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日机密封研究报告:招商证券-日机密封-300470-一季报预告亮眼,在手订单十分充沛-190408

股票名称: 日机密封 股票代码: 300470分享时间:2019-04-09 14:40:43
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 诸凯,吴丹,刘荣
研报出处: 招商证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 723 KB 分享者: ann****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  公司晚间公告19Q1预计归母净利润4445.44万元-5058.60万元,同比增长45%-65%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司一季报亮眼,超出市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  评论:
  1、19Q1保持高速增长产能利用率基本到极限
  19Q1公司净利保持高速增长,产能利用率基本达到极限,其中华阳并表约2000-3000万收入贡献800-900万净利,优泰科并表约2000-3000万收入贡献净利500-600万。公司18年全年实现收入7.05亿同比增长42%,归母净利1.7亿同比增长41.7%,单季增长均超过40%且逐季加速。
  自2017年下半年以来,公司主力下游石油炼化进入新一轮扩张期,公司产能一直受限供不应求,2018年三次产能扩张,一期扩张30%于18年2月投产年中达产,二期扩产40%于18年6月左右开始投产年底达产,同时收购的华阳密封于18年9月开始并表,自华阳交割完毕时华阳产能利用率已达到极限,华阳扩产目前正在紧密进行中。
  2、在手订单充沛市占率逐年提高
  公司排产已至7月,在手订单超过6亿,其中5.4亿日机自身机械密封件,华阳订单约7000万,优泰科订单约1000万,交货周期在2.5个月左右。受制于产能18年下半年公司在手订单基本维持在5.5亿上下,随着产能释放公司也逐渐放开接单迅速,目前生产紧张。19年公司预计行业需求增长在15-20%左右,但公司在主机市场市占率逐年提高。
  3、高端核心零部件供不应求继续强烈推荐
  机密封件千亿市场,机械密封为其中技术门槛高价值量高的高端核心零部件,密封件既有安全属性又有消费属性,存量更换毛利70%左右。公司为国内企业龙头,仅此于全球龙头约翰克兰,收购国内第二华阳密封已经整合完毕,竞争格局良好并稳定。股权激励计划已于2019年2月26日完成授予,实际向185名激励对象授予472.31万股限制性股票,授予价格13.34元,解锁条件为以2017年净利润为基数,2019-2022年净利润增长率不低于20%/40%/60%,且不低于同行业对标企业75分位值水平;2019-2022年净资产收益率不低于11%/11.5%/12%,且不低于同行业对标企业75分位值水平,主营业务收入占营业收入比例不低于90%,同时股东黄泽沛拟减持180万股也已经减持完毕。19年我们预计公司收入增速在30%左右,公司目前已经排产到下半年,仍是业绩确定性非常高的品种,叠加产品有消费品属性,18年底提价10%也将于19年2季度开始体现,预计19年2.4亿左右的净利对应25倍,维持强烈推荐!
  4、风险提示:市场竞争加剧毛利率下滑;行业政策波动。
  

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