对于中国经济和资本市场的顽固执念
        一直以来，资本市场的投资逻辑中似乎存在着一种顽固的执念，造成了对中国经济和股市基本面非常悲观的情绪。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这集中体现在投资者对中国经济的认识中，往往认为经济增速只能下行，很难变好，论述经济增速的下滑基本不需要什么逻辑和证据，而论述经济复苏的观点则往往需要各方求证被反复质疑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如果某个观点认为未来中国的经济增长速度还有可能向上，必然要引起轩然大波。另一方面，前述对于中国经济变化的既定观点，导致了投资者在对股市上涨的认识中，一般会将股市的上涨归因于流动性宽松、政策支持等等，或多或少认为是缺乏基本面支撑，而很少敢于去预判基本面拐点的到来。
        2019  年4  月8  日，作为大宗商品工业品价格代表的南华工业品指数收盘报于2289  点，创出了2015  年供给侧结构性改革以来的新高。虽然短期来看，盐城化工厂爆炸等事件性冲击成为了大宗商品价格上涨的情绪性催化剂。但不可否认的是，南华工业品指数年初至今是在持续上涨的，全年累计涨幅已经达到了14%，这个涨幅应该说是非常超预期的。
        站在2019  年二季度伊始这个时点上，在南华工业品指数创新高之际，我们认为当前中国经济的形势已经发生了变化，主要体现在两点：
        一是经济周期的变化：从经济周期所处的阶段来看，我们或许已经到了2010  年一季度本轮经济下行周期以来的尾声。
        二是经济结构的变化：本轮经济下行周期中最大的结构性变化，就是上市公司特别是龙头公司的盈利能力出现了显著提高。
        基于上述判断，我们认为当前龙头公司溢价是确定性最强的投资机会，过去十年的结构调整使得中国龙头公司的盈利能力大幅提高。而中国很多龙头公司的估值总体上仍低于国际同行，且当前还是处在经济和需求较弱的环境中，盈利能力和优势尚未完全显现。未来若有需求侧的暖风带来行业景气度的提升，那无论估值还是盈利增长的空间都较为可观。事实上，这几年来，我们已经看到了这样的故事和逻辑在不断发生。
        风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史数据不代表未来。