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森特股份研究报告:东兴证券-森特股份-603098-业绩提速增长,现金流扭负为正,双主业有望尽享政策红利-190408

股票名称: 森特股份 股票代码: 603098分享时间:2019-04-09 13:38:28
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 郑闵钢
研报出处: 东兴证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 891 KB 分享者: hon****93 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营收29.31亿,同增37.21%,实现归母净利润2.2亿,同增9.83%,实现扣非2.16亿,同增16.1%;
  业绩提速增长,项目充沛。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内营收/归母同增37%(+11pp)/10%(+13pp),新签44.17亿(+44%),预计2019年业绩将继续保持大幅增长;
  毛利率/费率此消彼长,减值大增,整体盈利能力下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)收付现比此长彼消,经营现金流扭负为正。负债率上升。公司全年毛利率19.8%(-0.8pp);销售/管理/财务/期间费率为2.1%(-0.2pp)/6.02%(-)/1.42%(+0.6pp)/9.54%(+0.4pp);减值0.41亿同增162%,占净利润比例18.52%;税率13.69%(-2.5pp);净利率7.5%(-1.9pp);收付现比为73.41%(+1.4pp)/73.27%(-10.3pp),经营现金流0.31亿较上年-1.56亿大幅改善,系加大应收账款催收力度,回款情况较好;负债率48.51%(+8.9pp);
  建筑金属围护领军企业,大力布局土壤修复,有望打造“金属围护+生态环保”双主业格局、持续受益政策加码装配式建筑/生态环保。公司主营业务包括金属围护/声屏障,定位于工业/公共建筑中高端市场,系国内铁路/道路噪声治理的主要解决方案提供商,斩获多年建筑金属围护行业产值第一、入选行业十强;公司结合绿色建筑业务优势积极布局环保产业,报告期内成功实施首钢绿轴土壤修复项目。我们认为公司有望立足绿色建筑、打造“金属围护+生态环保”双主业,尽享绿色建筑/生态环保政策红利:金属围护系统利于推动装配式/绿色建筑发展,当前我国节能建筑渗透率不到1%、距发达国家存在较大差距,十三五期间装配式建筑市场CAGR有望超35%;土壤修复市场辽阔,据测算十三五矿山修复投资将超750亿、耕地修复投资将超3000亿,2017-2021沙化土地治理投资约1.5万亿,当前土壤修复产值不到环保总产值的2%,远低于国外30%以上的水平;
  围护主业强势增长,华南/西南业务成长较快。分业务看,围护/声屏障/环保收入为26.77亿(+38.7%)/2.12亿(+2.9%)/0.42亿,占比为91%(+1pp)/7%(-2pp)/1%,毛利率为20.2%(-0.2pp)/17.34%(-6pp)/7.45%;从主要业务区域来看,华南/西南占比提升,分别实现收入5.84亿(+187%)/3.78亿(+160%),占比达到20%(+10pp)/13%(+6pp),华北/华东占比下滑,分别实现收入5.41亿(-19%)/4.36亿(-1%),占比为18%(-13pp)/15%(-6pp);
  盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为38.08亿元、46.34亿、54.95亿元;归母净利润分别为2.98亿元、3.93亿元和5.14亿元;EPS分别为0.62元、0.82元和1.07元,对应PE分别为23.1X、17.5X和13.4X。首次覆盖,给予“推荐”评级。
  风险提示:1、宏观经济风险;2、市场竞争风险;3、材料价格风险。
  
  

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