事  件
        据中国工程机械工业协会统计数据，2019  年  1-3  月纳入统计的  25  家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品  74779  台，同比增长  25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内市场销量  69284  台，同比增长  24%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）出口销量  5450  台，同比增长  32%。
        2019  年  3  月，共计销售各类挖掘机械产品  44278  台，同比增长  16%。国内市场销量（统计范畴不含港澳台）41884  台，同比增长  14%。出口销量  2377  台，同比增长  48%。
        评  论
        挖掘机  3  月单月销量创历史新高，1-3  月销量同比增长  25%符合预期。2018  年全年纳入统计的  25  家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品  20.3  万台，同比增长  45%，创历史新高。2019  年  1-2  月，挖掘机累计销售3.05  万台，同比增长  40%，2  月单月销售  1.87  万台，增长  69%，超市场预期。由于  3  月通常是挖掘机一年中销量最大的月份，考虑到  2018  年  3  月共销售挖掘机  38261  台，同比涨幅  79%，在  2018  年  3  月这么高基数的情况下，2019  年  3  月销量同比增长  16%，单月销量超过了  2011  年  3月单月销量的  44150  台，创历史新高！        
        挖掘机出口持续高增长，增速高于国内，将成挖掘机市场新增长点。3  月挖掘机出口销量  2377  台，同比增长48%；1-3  月累计出口  5450  台，同比增长  32%。2018  年挖掘机出口销量共  19100  台，同比大幅增长  98%。我们预计  2019  年挖掘机出口量增速将大幅超过国内销量增速，出口正成为中国挖掘机市场新的增长点。
        产品市场结构方面，中挖和小挖增速领先。2019  年  3  月，国内小挖（<20t）销量  25427  台，同比增长  14%；中挖（20t~30t）销量  9492  台，同比增长  19%；大挖（>30t）销量  4844  台，同比增长  7%。2019  年  1-3  月，国内小挖（<20t）累计销量  42416  台，同比增长  28%；中挖（20t~30t）累计销量  17787  台，同比增长  24%；大挖（>30t）累计销量  9081  台，同比增长  9%。小挖和中挖主要用于农田水利、市政园林、基建和房地产。大挖主要用于各类大型矿山。我们判断  2019  年农田水利、市政园林、基建和房地产对挖掘机需求持续向好。
        行业龙头集中度：三一重工  3  月市占率  25%，明显领先第二、第三名。三一重工  3  月市占率达  25%，超过市场同行第二、第三名之和。挖掘机行业市占率总体维持稳定；三一重工挖掘机行业龙头地位稳固。
        2019  年，挖掘机销量有望再创历史新高！下游需求：基建投资增速有望触底反弹，房地产需求不悲观。
        2018  年挖掘机销量  20.3  万台，同比增长  45%，销量超预期增长的  3  个主要原因：（1）房地产固定资产投资超预期增长；（2）更换需求为主要原因；（3）出口销量的大幅增长。2018  年  12  月的中央经济工作会议定调“逆周期调节”；基建“补短板”（西部建设+乡村振兴）和地方专项债发行提速的助力下基建板块逐步企稳。我们预计  2019  年基建增速为  5-10%。2018  年全国房地产开发投资完成额增  长  9.5%。商品房销售面积及销售额续创历年新高。房地产投资未来不悲观：我们认为  2019  年的房地产开发投资仍有可能保持正增长的态势，同比增长  0-5%。
        工程机械：2019-2020  年持续复苏；2019-2020  年混凝土机械、起重机陆续迎更换高峰，弹性大于挖掘机
        我们判断挖掘机在  2018-2019  年迎来更换高峰期，混凝土机械、汽车起重机的寿命长于挖掘机  2  年左右，有望在  2020-2021  年迎来更换高峰。环保核查趋严将加快更新需求释放，环保标准切换有望推动更新需求提前释放，拉长工程机械行业景气周期。本轮工程机械行业复苏持续性将更长。2019-2020  年混凝土机械、起重机销量弹性大于挖掘机。
        投  资  建  议
        看好国产挖掘机主机厂龙头和零部件龙头，重点看好三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压；关注艾迪精密。三一重工、徐工集团分别位居国内挖掘机内资品牌前  2  名；恒立液压、艾迪精密为挖掘机配套液压油缸和泵阀、破碎锤和液压泵阀马达等，具有很好的成长性。徐工机械、中联重科  2019-2020  年业绩弹性大。
        风  险  提  示
        基建及房地产投资低于预期风险、宏观政策调控风险、行业竞争加剧、原材料价格波动风险。