收入端:地产数据回暖提振后周期
地产数据出现回暖迹象,后周期需求有望迎来拐点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年2月全国商品房现房及期房销售面积同比负17.5%及负0.5%,降幅环比收窄。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)土地成交数据显示出大中城市开始回暖,100大中城市的二三线土地成交溢价率今年以来逐月升高趋势显著。
地产数据出现回暖迹象,后周期需求有望迎来拐点。从30大中城市成交套数同比数据来看,30大城市整体表现回暖,其中一线城市北上广深表现更为亮眼。
以我们测算的新开工与竣工面积数据的2年左右滞后期来看,2019年竣工有望迎来小高峰,新开工与竣工增速剪刀差有望弥合。我们判断综合来看,2019年一二线城市政策面及基本面可能迎来复苏,竣工数据环比改善可期,地产后周期需求有望迎来拐点。
收入端:消费刺激政策陆续出台,边际刺激消费回暖
自国家发改委1月表示今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施以来,北京、已出台具体细则落实消费刺激政策,此外,零售端厂商国美、苏宁亦有政策进行家电下乡或节能补贴以刺激需求。我们认为,虽然本轮周期中主要家电保有量已处于较高水平,政策效果难及上轮家电下乡,但刺激政策有望边际上刺激亟需释放的更新需求,带动终端消费回暖。
利润端:原材料成本压力边际改善
家电主要原材料铜、铝、钢材、塑料等价格经过2017年的迅速攀升和2018年的高位震荡后,2019年同比有所下降,整体原材料成本压力边际改善,我们认为有望对企业盈利端产生正贡献。
利润端:增值税税率下调利好龙头
2019年《政府工作报告》指出2019年税改将制造业相关行业等现行16%的税率将降至13%,调整后税率4月1日起实行。从整体产业链角度看,各环节均有望留存减税红利,假设公司与下游均分减税红利,我们测算格力、美的、海尔对应可提升当年净利率1.0个百分点、0.6个百分点以及0.7个百分点。而实际执行当中,我们认为由于龙头在产业链中具备较强议价能力,有望在减税利益分配中截留更多利益。
收入及利润端基数压力逐季减轻,增速有望环比改善
分季度来看,行业重点公司大多数收入及利润端2018年增速逐季减缓,2019年1季度从基数上来看为收入及利润端基数压力最高的季度,依此判断,2019年行业基本面的基数压力将逐季减轻,增速有望环比改善。
首推白电:基本面改善,性价比优选
基本面优选:空调出货小幅增长,去库存稳步推进
风格优选:财报季首选业绩稳健高股息龙头
估值优选:地产周期前端回暖,白电滞涨凸显性价比
风险提示
终端需求不及预期
原材料波动影响
地产后周期性影响。