■科技赋能下，节能环保跻身科创板七大行业行列：根据上交所发布的《上市推荐指引》中，对于七大领域企业给予"优先权"，新一代信息技术领域、高端装备领域、新材料领域、新能源领域、节能环保领域、生物医药领域以及其他领域为7大重点推荐行业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至4月2日，上交所受理共计37家科创板公司申请，暂无一家节能环保企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们将对比国内外，对于科创板节能环保的科技属性、衡量指标以及潜在领域进行猜想。
        ■不同于其他领域的"硬科技"，节能环保企业的科技属性应体现在"攻坚破壁"绿色难题与技术研发的结合：纵观整个环保格局，目前我国已经实现围绕大气+水+土壤三大维度建立起"环保税+排污许可证"两大保障、从城市走向农村的一体化大环保格局，然而"攻坚期+窗口期"并行，在环境千年大计主题下，继续深化落实生态文明、破解绿色难题是重中之重。在科创板的重要机遇下，节能环保领域的纳入意味着科技助力环保产业"攻坚破壁"，特别是各大领域尚未涉及或难处理的绿色难题。
        ■传统行业也有高科技，细分领域术业专攻型或符合要求：环保行业受政策驱动明显，根据科创板节能环保产业的具体要求，传统运营商如城市污水厂、固废厂等综合型公共事业性质的，可能不属于科创板的既定范畴。而科技赋能下，可以实现攻坚破壁、具备核心竞争力企业或将得到科创板的认可。具体可分为：  
        水治理：农村污水（2016年城市/县城污水处理率分别是93.44%/87.38%，农村不足20%）、工业污水（专注工业水的公司较少）以及智慧水务或是重要方向；    
        固废治理：可重点聚焦危废处置（清废行动示范效应下）以及锂电池回收领域（科技含量较高，目前尚未形成标准化）；      大气治理：具备国产替代能力的VOC治理或有潜力；    
        环境监测：拥有核心监测元器件研发技术的或将受益（预计三年拥有400亿元的监测仪器市场空间）。
        ■以A股环保公司为样本，衡量环保科技含量的指标包括毛利率（提示性指标）以及研发投入指标：回归科创板节能板块的的相关要求，技术水平是重要考察因素，具体包括毛利率以及研发投入。  
        毛利率：充分竞争市场下可视为环保公司创新度的提示性指标。A股2017年毛利率监测（38.43%）＞水处理（32.4%）＞生物质＞固废＞节能＞大气，主要与商业模式以及技术水平有关。其中威派格（603956.SH）以及金达莱（830777.OC）为典型例子，设备毛利率  均在70%左右，高于同行平均近20个百分点，主要系高附加值以及技术含量高。
        研发投入：主要看研发收入占比、研发人员数量以及研发人员占比等重要指标。2017年A股全部环保上市公司研发总投入达71.4亿元，研发费用率达到2.52%（wind，整体法）；环保设备制造企业研发投入占比普遍较高，环保监测类偏高，津膜科技以10.99%的研发费用率位居榜首；23家企业研发人员超过300人；从研发人员占比上看，大气（17.75%）、监测板块（12.78%）占比较高。    
        ■对标美国废品管理（WM.N），预计环保科创企业具备较好的盈利能力，PE/PEG或是较好的估值方法：美国废物管理公司是北美固废龙头，源于美国环保署颁布的相关要求与条例。2006年-2019年期间WM股价涨幅为366.36%，跑赢标普500指数。公司股价大幅上涨主要原因包括业绩稳健增长（2018年净利润增至19.25亿美元）、分红稳定（分红率30%以上）且持续以及公司回购持续推进（2006-2018累计回购81.23亿美元）。未来节能环保产业的估值与公司技术水平、商业模式和现金流有关，我们预计环保科创企业应具备较好的盈利能力、占据一定市场规模以及技术水平突出（可聚焦细分领域解决问题），PE/PEG或是较好的估值方法。
        ■在技术端、主营业务端具有不可替代性的环保企业值得关注，新三板市场蕴藏明珠：纵观整个环保产业链中，各大细分领域中不乏拥有"独门绝技"的优质公司，大多是在技术端、主营业务端具有更强的不可替代性。部分新兴的环保公司聚焦于细分领域，拥有稀缺技术，在PM2.5源头治理、废旧汽车回收拆解、辐射环境监测、噪声与振动污染防治等技术突出。我们结合《2018中国环保领域未来独角兽TOP20榜单》以及新三板市场，对于相关公司进行梳理，除去金达莱（830777）外，新三板市场中同样孕育着诸多细分领域的龙头具体见正文部分。  
        ■风险提示：政策推广不达预期；科创板相关政策变更风险