摘要：
        本周观点：上周，利率债市场出现大幅调整，3月PMI超预期和权益市场涨势猛烈是导火索。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，通胀因素也有一定的干扰。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近期，猪瘟以及生猪存栏量快速下降，叠加油价的大幅上行，使得市场对于CPI上涨的预期越来越明显，3月CPI环比或大幅反弹。PMI价格分项指数上行明显，使得PPI转负的压力减弱，经测算，3月PPI环比或上涨0.3个百分点左右。此外，资金面方面，虽然跨季之后资金面极度宽松，但央行对于4月1日降准操作进行了辟谣，4月3675亿元的MLF到期央行将以何种方式对冲具有较大的不确定性。4月利率债供给增加、降准缴税因素等对资金面的冲击可能性仍存在，不免引发市场的担忧。总之，3月以来市场对于基本面预期转为过度乐观，引导长端利率上行。但我们认为，3月制造业PMI反弹程度超季节性包含了较大部分的春节错位效应，我们不应该过于乐观看待3月份高频数据的反弹，不能以此来判断宏观企稳的拐点。
        公开市场与货币工具操作：上周，央行无任何公开市场操作，也无逆回购到期，净投放为0。近期央行明显减少了公开市场的操作频率，逆回购操作金额显著下降，MLF余额也在去年10月和今年1月两次降准之后显著回落，反映出我国基础货币投放正在经历结构性改变。逆回购为主的短期资金投放一方面不利于引导稳定的资金预期，另一方面依赖于一级交易商的投放，拉长了同业链条。从4月的公开市场操作余额来看，4月份逆回购和国库现金余额都已经降低至0，仅有4月17日的3665亿元的MLF到期，总体到期压力不大。
        货币市场:货币市场方面，上周资金面全面宽松，各期限利率大幅下行，隔夜资金下行幅度达100BP以上，隔夜资金利率快速下降，7天和14天利率下行幅度都达到80BP左右。总体来看，资金面目前处于非常宽裕的状态，跨季之后，资金面大幅放松。
        利率债一级市场:一级市场发行规模方面，利率债发行规模有所下行，主要由于少了一个交易日以及地方债发行量缩小。一级市场招标倍数和一二级价差方面，上周发行的利率债招标市场情绪平稳，略微回落。中标利率普遍较上周相比有所上行，全场倍数稳中有落。
        利率债二级市场：上周，利率债市场大跌，国债和国开债到期收益率全面上行，短期上行幅度不明显，多数上行4BP，长端调整幅度较大，高至20BP左右。国债上行19BP左右，国开债多数上行17BP，调整幅度较大；而地方债和非国开债收益率也普遍大幅上行，地方债上行9BP-14BP，非国开上行多数在11BP之上。成交量方面，受到假期因素影响，上周成交量继续减少。
        风险提示：中美贸易谈判不确定性，3月经济数据超预期，资金面出现剧烈波动。