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        邀请SMM  铝首席分析师王芮讲解。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】铝社会库存继续三周下降，库存顶点已经明确。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）自1  月中旬低点，铝价已经在一片看空中悄无声息上涨了5%。铝价的韧性还是基本面的超预期？库存去化能否超预期？消费能不能支撑铝价突破？铝土矿和氧化铝价格继续跌？电解铝成本塌陷问题怎么看？
        评论：
        1、氧化铝有望阶段性止跌
        1-2  月进口矿1769  万吨，同比增长34.7%。矿进口量持续大增，缓解北方矿供应紧张趋势。氧化铝价格相应领先平衡1-2  个月。现在看5-6  月氧化铝过剩幅度在收窄，价格表现为跌速收敛。氧化铝价格阶段性止跌，长期趋势上看，氧化铝压力依然很大。
        2、二季度电解铝去库有望高达45  万吨
        2019  年预计电解铝最大294  万吨新增产能，真正能释放的可能200-230  万吨，因为部分产能存在不确定。3  月电解铝去库6.8  万吨，4-6  月消费复苏，预计二季度去库45  万吨，对比往年看，中规中矩，偏于向好。往年7-8%消费增速，今年能有这个去库，还是对市场信心有很强带动作用。
        3、电解铝消费：两大看点，电力+竣工面积拐头
        铝线材消费已经有开始明显好转迹象。建筑铝型材订单看，确实存在季节性好转，还没有超预期。跟踪比较有领先性的电梯数据，  1-2  月产销量增17-18%，去年同期增速仅有1.7%。装电梯到装门窗大概4  个月。对建材需求拉动有信心。
        4、供应缺口放大，铝价看涨
        2019  年，预计国内电解铝产量3710  万吨，增速2.7%，消费量3775  万吨，增速3%左右，全年短缺65  万吨。铝价方向看多，看到14500-15000  元/吨。远期随着消费淡季的到来，和高利润促使产能释放，价格高度受限制。
        5、坚定看好电解铝利润修复，布局铝板块正时：建筑和电力铝消费也是2018年的主拖累，占铝消费的50%。拖累变成拉动，这有助提高多头的信心。4  月开始消费趋好，去库超预期，将有希望使得铝价进入新一轮上涨通道。
        长期看，电解铝由于供给侧改革，供需结构改善，氧化铝产能仍旧在快速释放，中长期看跌。所以电解铝的盈利将持续改善，关注标的云铝股份（快速成长，成本下降）、神火股份（产能搬迁，成本下降）等。
        风险因素：消费不及预期、宏观经济增速不及预期、新建项目进度不及预期等。