业绩总结：公司2018年实现营业收入46.3亿元，同比增长5.9%；实现归母净利润7.4亿元，同比增速-43.5%；扣非后净利润7.2亿元，同比增速-42.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　泛酸钙价格触底回暖，药品业务收入增长明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018Q4实现收入与归母利润分别为12亿元、2637万元，同比增速为-8.4%、-93.9%。全年归母净利润大幅下滑，主要系原料药价格大幅下滑所致。2016-2017年是泛酸钙原料景气年份，而2018H1泛酸钙价格大幅下滑，2018年5月初，泛酸钙报价跌至62.5元/公斤，为近年最低水平，远低于2017年最高750元/公斤报价。2018全年原料药收入12.7亿元，同比增速-36.4%；2018H2，泛酸钙原料价格触底回暖，已经逐步提升当前200元/公斤左右，预计2019年原料药业务将明显回暖。在两票制的大背景下，公司药品制剂板块实现营业收入30.8亿元，较上年同比增长40.2%，其中医药服务（代理产品）收入大幅增长，2018年实现14.9亿元，同比增长200%；公司自有药品制剂收入15.9亿元，同比下降6.5%。
　　持续推进新产品研发，持续整合全球优质资源。2018年，公司研发投入6.2亿元，正在研发的项目共计67个，其中生物药10个、化药39个（其中一致性评价8个）、中药12个和维生素产品6个。子公司健能隆核心在研产品F-627与F-652研发进展顺利，F-627国内III期临床病人已全部入组，目前正积极进行数据分析与统计，美国首个III期临床试验（04方案）顺利完成，达到预设目标；第二个III期临床试验（05方案）在7个国家、66个临床中心全面开展，预计2019年二季度完成所有病人入组。F-652在美国开展GVHD的IIa临床入组完成，待临床最终完成后补交孤儿药资料继续申报；完成F-652在美国开展的急性酒精性肝炎的IIa临床试验，并达到预设目标。公司继续收购健能隆生物股权，目前持股比例达63.1%。公司完成新加坡药品企业赛臻公司的全资收购，成功搭建了以新加坡为中心的亚太区域药品销售网络；启动收购意大利注射剂仿制药企业，获得了近30个在欧美上市销售的产品生产权，并计划在中国境内同步申报。此外，公司以2.5亿元购买了三个三代胰岛素技术，力争实现国内外同步上市销售，切入市场较大的糖尿病市场。
　　盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.92元、1.13元、1.36元，对应PE分别为17倍、13倍、11倍。泛酸钙原料价格回暖有望驱动公司业绩大幅反弹，全球资源的不断整合以及健能隆创新药的研发不断突破，或将推动公司进入快速成长阶段，维持“买入”评级。
　　风险提示：原料药价格下跌、医保对接缓慢、新药研发进展低于预期、并购企业整合或不及预期等风险。