事件:公司2018年实现营业收入21.4亿元,同比+18.1%;归母净利润1.2亿元,同比+28.2%;扣非后归母净利润1.0亿元,同比+24.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2018Q4单季营收6.2亿元,同比+19.2%,归母净利润0.5亿元,同比+18.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
毛利率创新高,期间费用率略微上升。公司2018年毛利率上升0.36pp至28.8%,创历史新高,主要原因是产品结构调整和供应链持续优化;期间费用率上升0.56pp至21.4%,其中,销售费用率上升1.23pp至18.2%,管理费用率下降0.55pp至3.0%,财务费用率下降0.12pp至0.2%。
优势区域加快布局,跨区域横向扩张。(1)优势区域:截止2018年底公司在上海、江苏、浙江、福建共开设了223家直营门店,2016-2018年公司新开门店数量分别为27、37、33、45家,净增加门店数量分别为15、20、10、34,自身开店速度不断提升。(2)新区域:2018年底公司公告控股重庆泰诚,将掌管重庆涪陵区开约20家门店(约7-8千万元营收体量),未来以重庆为据点,开辟西南市场业务,为进入新区域布局。
优化商品结构、强化公司供应链。(1)加大自有产品比重:2018年公司自有品牌商品销售1.8亿元,占商品销售的比重达9%,同比+29%,自有商品毛利率比现有高出10个点,预计未来三年自有产品占比将达到20%。(2)增加直供品牌。2014-2017年,公司直采金占比44.0%、50.1%、57.8%、60.1%,2018年公司与荷兰皇家菲仕兰公司达成直供确认协议,未来直供比重将进一步提高。(3)商品高端化:公司定位于中高端母婴市场,未来将进一步扩大中高端品牌产品的采购渠道,加强品牌合作。
股权激励深度绑定管理层。2019年年初公司发布限制性股票激励计划,拟授予公司高管、中层管理人员等55人共计212万股,占总股本比重2.12%,解除限售期分三期。
盈利预测与评级。预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.5亿元、1.8亿元、2.2亿元,EPS分别为1.00元、1.23元、1.48元,对应PE分别为42/34/29倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:门店拓展速度及门店经营效率不及预期;连锁零售模式存在租金上涨等风险。