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科士达研究报告:东方证券-科士达-002518-立足电流转换技术,三大业务实现稳步增长-190408

股票名称: 科士达 股票代码: 002518分享时间:2019-04-08 17:07:43
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 彭海涛
研报出处: 东方证券 研报页数: 37 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 2,999 KB 分享者: 宇0****3 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心观点
  公司立足UPS领域,形成数据中心设备、光伏逆变器及充电桩设备三大产品方向。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计2019/2020/2021年营收33.2/40.36/47.34亿元,同比增速22.3%/21.6%/17.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)增长动力来自三大业务市场规模扩张及市占率提升。
  把握大功率UPS趋势,转型一体化解决方案供应商。预计2019-2025年国内UPS市场规模CAGR接近10%。随着通信、云计算、轨交等行业信息化发展,UPS大功率化趋势凸显,国内供应商进口替代趋势增强。公司UPS业务稳定增长,转型一体化解决方案提供商顺利。公司紧跟行业大功率化、定制化趋势,顺利转型一体化解决方案提供商;凭借技术及产品优势持续开拓优质客户,预计2019-2025年数据中心相关产品收入CAGR为17.7%。
  市场回暖叠加产品竞争力,光伏逆变器实现较快增长。预计2019年全球光伏装机量120GW,分布式光伏发展较快。光伏逆变器出货量持续提升,组串式逆变器出货占比不断提高。预计光伏逆变器降价趋势持续,成本控制能力成关键。公司卡位分布式光伏市场,持续开拓优质客户。公司依托技术积累持续提升性能,顺应组串式发展趋势,开拓高质量客户。同时公司成本控制能力较强。预计逆变器2019-2025年CAGR为6%,平均毛利率29.1%。
  充电桩行业持续发展,大功率充电势在必行。依托新能源汽车高景气度,预计充电桩2020-2025年市场规模CAGR在25%-50%。设备端竞争激烈,但中长期伴随大功率充电趋势,预计市场集中度将提升。公司掌握充电桩核心技术,将受益于行业增长及集中度提升。公司掌握充电模块核心技术,深度布局大功率充电领域,预计公司这种具备大功率模块及设备生产能力的企业集中度将提升。2019-2025年充电桩业务收入CAGR在30%左右。
  财务预测与投资建议
  预测公司2019-2021年EPS为0.65/0.80/0.94元,可比公司2019年平均PE为25倍,对应目标价16.25元,首次给予买入评级。
  风险提示
  数据中心、新能源汽车及光伏装机量发展不及预期,影响产品需求;
  原材料价格上涨,应收账款计提减值损失超出预期,影响毛利率及盈利水平。

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