投资要点      
        我们的观点：  公司  2018  年的合约销售略低于年初制定目标，但也实现了39%的高于行业平均的同比增长，2019  年销售目标  670  亿元，增速稳中求进。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的货值分布更均衡，可抵御区域市场波动影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司在  2018  年引入华侨城成为公司第二大股东，战略意义显著，对公司未来发展有促进作用。公司财务状况稳定健康，保持较高派息力度，2018  年派息率达36.4%，按当前股价，股息收益率为  6.6%，股价为  2018  年  EPS  的  5.2  倍，估值低于行业平均水平，建议投资者关注。
        核心净利润同比增长  17%，符合预期：2018  年公司实现营业收入  243  亿元人民币（下同），同比增长  12%。毛利润为  75  亿元，同比下降  3%，毛利率为  30.7%，同比下降  4.7  个百分点。核心净利润为  34  亿元，同比增长17%，核心净利率为  14.1%，同比增长  60bps。公司末期派发股息  20.5  港仙，加上中期派发的  11  港仙股息全年共派息  31.5  港仙，总派息额占核心净利润的比例为  36%，保持较高水平。
        合约销售不达预期，2019  年目标增幅  20%：2018  年公司实现销售金额  560亿元，同比增长  39%，销售面积为  370  万平米，同比增长  56%。销售均价为  15132  元/平米，同比下降  11%。合约销售按区域分布，长三角、华中、大湾区、环渤海、西南及海西地区分别占比  60%、8%、1%、12%、0.1%、19%。2019  年公司的销售目标定为  670  亿元，同比增长  20%，全年可售货值  1103  亿元，达到  61%去化率即可完成全年任务。
        主要布局一二线，将加大湾区投资：2018  年公司新增了  23  幅土地，合计建筑面积为  346  万平米，权益面积为  206  万平米（加沿海共  540  万平米），权益地价为  81  亿元（加沿海共  119  亿元），平均拿地成本为  5000  元/平米（加沿海3278元/平米）。截至2018年末，公司的可售土地储备面积为1738万平米，同比增长  47%，平均土地成本为  4812  元/平米，80%左右货值均分布在一二线城市，土储按区域分布，长三角、华中、大湾区、环渤海、西南和海西分别占比  40%、6%、4%、24%、4%、22%。
        风险提示：宏观经济增长放缓、行业调控政策加严、流动性收紧、商品房销售不及预期、人民币贬值