报告摘要
        国债期货本周小幅下跌
        本周国债期货小幅下跌，其中5年期债连续合约较上周下跌0.97%，10年期债连续合约较上周下跌1.63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        周一，4月1日公布的3月官方制造业PMI重返扩张区间，宏观经济显现企稳苗头，股市大涨打压债市交投，国债期货低开后低走。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）周二，国债期货维持低开低走，政策宽松预期仍待兑现，但经济企稳信心已明显增强，基本面的改善信号在支撑股市上涨的同时，逐渐动摇债券市场牛市基础。周三，基本面回暖叠加股市走强打压市场情绪，国债招标结果不佳拖累债市大幅走弱，国债期货大幅跳水。周四，随着3月经济数据向好，股市情绪再度被点燃，上证指数再创近1年来新高，股市牛市重启成为了压垮债市情绪的最后一根稻草，国债期货连续五日下跌。
        二级市场：收益率不同程度上涨，信用利差缩小
        现券方面，国债与国开债均出现了不同程度的上涨，其中4、10年期国债收益率涨幅最大达20BP以上，其他各期收益率出现了不同程度的上涨，上涨幅度平均在15.77BP左右。国开债各期收益率普遍上涨幅度较大，平均涨幅达15.17BP，其中5、10年期涨幅最大，在18BP以上。
        本期信用债中票与短融出现明显分化：中期票据所有期限品种收益率均出现了上涨，而短期融资券中超短期品种收益率出现了大幅下跌。其中，AAA级短期融资券7天、14天与1个月收益率分别下跌22BP、72BP与33BP；中期票据多数品种收益率也不同程度上涨，涨幅平均在9.49BP，其中3年期品种涨幅最大，达14.83BP。
        信用利差有缩小趋势。以AAA级3年期中期票据与3年期国开债利差为例，与上周相比，信用利差本周缩小2.16BP，有减小的趋势。
        一级市场：净融资额大幅减少，一级市场需求尚可
        本周发行国债4只，政策性银行债13只，地方政府债2只。其中只有周一发行了地方政府债，周一至周四每天都有国债或是政策性银行债发行。周三国债发行全场倍数不到两倍，意外冷清，也导致债市大跌。全周来看，政策性银行债与国债发行的全场倍数的平均数为2.92  倍，说明一级市场需求整体还行。    
        资金面：货币利率下行，央行本周无公开市场操作    
        本周银行间市场流动性略微放松，  R007  在周一至周四这四个交易日内连续下降，截至4  月7  日，R007  较上周五下降了100.89BP。    
        在银行间市场利率中，DR007  也经历了类似的变化，较上周下跌了46.37BP；R007  与DR007  的利差在这几个交易日连续下降，平均值为15.70BP，最小利差达-3.18，非银金融机构流动性出现放松。    
        4  月4  日央行公开市场不开展逆回购操作，为连续12  个工作日暂停公开市场操作，因当日无逆回购到期，当日实现零回笼零投放。本周公开市场亦实现零回笼零投放。央行公告表示，目前银行体系流动性总量处于较高水平    
        后市展望：密切跟踪3  月经济数据表现是否超预期  
        本周债市调整较大，PMI  数据超预期表现与一级债市的短暂疲弱有一定关系。经济是否回暖还有待更多数据的验证，不过预期先行对市场已经产生了一定的影响。下周市场将会陆续公布通胀、社融信贷与外贸等经济数据，从发电量、房地产销售、钢材价格等高频数据来看，3  月环比改善是预期之中，是否会有超预期的表现值得关注。    
        4  月初货币市场利率大幅回落基本打消了流动性方面的顾虑，4  月是否降准并无太大影响。如果降准，市场已有预期；即使不降准，央行通过MLF  超额续作等手段也能够保证银行间流动性宽裕。    我们认为在流动性合理充裕这个大前提下，名义经济的表现就至关重要。实际经济能否企稳尚需观察，价格上涨的事实会导致名义经济有所提振，或者降幅收窄，这对于利率债带来一定的调整压力。不过根据我们的判断，名义GDP  的明确反弹要等到四季度，  因此牛熊切换的时间点也应该在四季度及以后的时间，短期的调整实际上提供了较好的入场机会。    
        风险提示：    
        经济数据表现超预期；肉禽价格上涨导致通胀预期再起；贸易谈判进展超预期。