研究结论
上周四,美联储召开3 月议息会议,会后维持联邦基金利率目标区间在2.25%-2.5%,和市场预期一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,美联储下调经济通胀预测,下调点阵图加息次数预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时会议发布缩表的未来计划,将于19 年10 月起停止缩表。决议声明明显鸽派。
从海外情况来看,宽财政时期,美国政府也经常在减税和扩大财政支出中进行一定的搭配。历史上四次减税分别发生在1)1961-1969 年,肯尼迪和约翰逊政府采用减税、扩大政府支出的扩张性财政政策,后期通胀快速上行。2)1981-1988 年,里根政府采取减税、减少政府开支的宽财政组合,应对经济滞胀,最终经济由滞胀走向复苏。3)2001-2009 年,小布什政府大幅减税,同时提高国防开支和社会福利,之后经济通胀纷纷上行。4)2017 年年末特朗普减税方案落地,2018 年美国经济增速走高,从特朗普减税规模占每年GDP 比重来看,2018-2024 年占比在0.57%-1.52%左右,在19 年这个比值最高达到1.52%。
从1999 年和2009 年积极的财政政策内容来看,这两次中国积极的财政政策均以扩大投资为主,减税力度相对有限。之后经济通胀双双上行,股市也由下跌转向上涨。
2016-2019 年,随着经济步入新常态,为了促进实体经济转型升级,我国减税力度逐年增强。2019 年减税力度很大,从减税规模占GDP 比重来看,2019年这个占比达到了2%,也高于美国减税计划占GDP 比重。预计在大规模减税影响下,经济有望企稳回升。
2019 年,我们认为经济增长预计将会超出市场预期,长端利率债趋势性机会较难,建议以波段操作为主。
2019 年3 月29 日,银行业理财登记托管中心与中国银行业协会联合发布《2018 年中国银行业理财市场报告》(以下简称《年报》)。随着“资管新规”“理财新规”等监管文件连续出台,要求银行理财不得承诺保本保收益,因此本次《年报》仅披露了非保本理财的情况,与之前的年报口径有所差异,之前年报披露的是银行整体理财(含保本理财)的情况。
截至2018 年底,非保本理财产品存续余额22.04 万亿元,与2017 年底基本持平。保本理财显著增长,2018 年末余额约10 万亿。
从投资者结构看,零售个人客户重要性持续提升。同业理财规模与占比持续“双降”。
债券等标准化资产是理财资金配置的主要资产。与17 年整体理财(含保本理财)数据相比,18 年非保理财对债券的配置规模和占比进一步上升。
风险提示
若通胀超预期上升,将影响我们对债市的判断。