投资收益带动净利润高增长，成大生物盈利超预期公司2006 年实现销售
收入55.31 亿元；实现净利润4.70 亿元，同比增长440.23%；实现每股收益0.944
元，略高于我们的预期，主要是成大生物盈利超出了我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司参股广发
证券投资收益3.41 亿元，同比增长630%，贡献每股收益0.68 元；商业投资实
现投资收益1715 万元，同比增长94.22%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2006 年，公司主营业务利润增加主
要是因为医药连锁销售、国内外贸易、生物制药三大经营领域毛利增长，进出口
贸易、商品流通和加工制造业的主营业务利润率同比分别提高了1.21、3.31 和
13.98 个百分点。国内外贸易实现销售收入40.77 亿元；实现营业利润1.09 亿元，
同比增长25.87%。成大方圆医药连锁实现税前利润5060.58 万元，同比增长
102.05%。成大生物净利润1.30 亿元，同比增长6400%；贡献每股收益0.26 元。
  做强流通产业，打造现代流通商公司业务发展战略的核心内容是做大做强流
通产业，打造现代流通商。把流通产业作为核心业务；把生物制药作为新兴业务，
具备自我发展能力，并对核心业务提供支持；把金融投资、商业投资作为公司主
业的支持保障性业务。2007 年公司拟完成定向增发，募集约4 亿元人民币资金，
其中19959 万元投入农资连锁经营业务，18041 万元投入水产品营销渠道建设与
整合项目。预计项目投产后对公司巩固在这两个细分行业中地位，提高公司效益
将会起到积极作用。同时基于公司的发展战略，我们认为公司将会继续坚定进行
金融领域投资，继续分享资本市场前所未有的机遇。新会计准则下少数股东权益
计入股东权益后，共计增加2007 年1 月1 日股东权益1.02 亿元。
  维持对公司“推荐”评级，上调目标价至57.4-62.3 元我们预计广发证券
07 年盈利预测到45 亿元左右，按照广发上市后25 亿股本，即每股收益约为1.80
元，我们以成大增发后5.48 亿股本计，即每股含广发1.14 股股权，那么金融投
资收益对成大07 年每股收益贡献为2.05 元；保守预计商业投资收益贡献每股收
益0.05 元；由于我们前期的盈利预测低估了成大生物的盈利，上调成大生物对
07 年每股收益贡献预测至0.36 元，上调成大每股收益至2.46 元。同时再次上调
目标价57.4-62.3 元，其中金融投资收益对应PE 为22.5-24 倍，生物医药对应
PE 为30-35 倍，其他业务对应10 倍PE。目前成大07 年动态PE 和PB 分别为18.08 和7.82 倍，维持“推荐”评级。
公司利润分配或资本公积金转增预案为：以2006年末总股本4.98亿股为基数，向
全体股东每10股派发现金0.73元（含税），同时向全体股东每10股送6.5股股份，
以资本公积金向全体股东每10股转增1.5股股份