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招商银行研究报告:兴业证券--招商银行:看好长期投资价值-070417

股票名称: 招商银行 股票代码: 600036分享时间:2007-04-18 12:11:25
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 任壮
研报出处: 兴业证券 研报页数:   推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 54 KB 分享者: Ke****a 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  招商银行2006 年业绩增长好于我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2006 年,该行主营业务收入为380.4 亿元,营业利润100.4 亿元,净利润71.07 亿元,分别同比增长32%、60%、87%,每股收益为0.48 元/股,每股净资产为3.75 元/股,净资产收益率达到12.89%,该行的2006 年业绩明显好于我们预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  资产规模适度增长。该行依然坚持“效益、质量、规模协调发展”的发展战略,在保持资产规模适度稳定增长的前提下实现了业绩的快速增长。本外币各项存款为7737 亿元,同比增长21.9%。
本外币各项贷款为5657 亿元,同比增长19.8%。在贷款结构中,公司贷款占比为59.68%,公司银行营业收入占比为26.26%,零售贷款占比为18.03%,零售银行营业收入占比为59.36%,零售银行业务对业绩的贡献度继续提升。该行的贷款规模增长低于上市银行的平均增幅,而业绩增长却快于行业平均水平,显示出该行良好健康的成长性。
  资产质量有所提高。不良贷款余额120 亿元,不良贷款比率为2.12%,比年初下降0.46 个百分点。贷款损失准备计提比较充分,拨备覆盖率达到135.61%,同比提高24.57 个百分点。该行2006 年的资本充足率为11.40%。营业费用率为37.94%,同比下降3.23 个百分点。该行的资产质量以及拨备覆盖率都稳步提高,营业费用下降显示内部管理效率的提高。
  从贷款的行业占比来看,该行贷款行业占比前几位的分别为个人贷款、制造业、交通运输及通讯业、能源及原材料、贸易等,贷款占比分别为18.03%、14.59%、14.46%、0.97%、5.48%,房地产行业占比仅为4.73%,占比有所下降。该行加大了对产业政策及行业研究,调整了贷款行业布局,有效地分散了资产风险,显示该行的资产管理及风险控制的能力较强。
  我们看好招商银行“规模扩张与质量效益协调发展”的发展战略,这可保证业绩增长与资产质量的协调发展。公司目前在零售业务与中间业务保持业内领先优势,在信用卡、网上银行等产品上处于业内领先地位。该行较强的风险管理与产品定价能力,清晰的产品市场定位,较强的中间业务盈利能力,都支持公司成为目前国内最具特色与竞争优势的股份制上市银行。
  预计招商银行2007 年、2008 年的最新股本摊薄每股收益分别为0.65 元/股、0.85 元/股,每股净资产预计分别为4.30 元、5.02 元。我们看好招商银行的长期投资价值,维持“强烈推荐”的投资评级。

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