业绩简评
　　2018年，公司分别实现营收/归母净利润85.35亿元/8.07亿元，同比分别增长34.26%/27.25%，实现全面摊薄EPS0.87元，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年公司拟向拟向全体股东每10股派现金红利3元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　经营分析
　　科力普收入延续翻倍增长，具备极强客户开发能力。公司科力普18年实现营收25.86亿元，同比增长106.03%。科力普方面业务的超高速增长，虽然导致公司应收账款同比增长72.49%较Q3增速明显降低，且周转率环比提升5.02pct.。同时，去年内公司存货周转天数降低6.78天，周转率环比提升1.44pct.，财务期内公司经营效率保持提升。另一方面，公司应收款前五大客户分别为国网物资、联通和中石油等大型国企，不仅后续还款能力强，而且从侧面反映了公司对于央企、金融企业等大型客户的开发能力。
　　生活馆及杂物社年内减亏明显，单店经营有待继续优化。生活馆和杂物社去年创收3.06亿元，同比增长49.15%，年内进一步实现减亏。18Q3公司开始开放杂物社加盟，全国范围内进驻32个城市，生活馆与杂物社门店合计达到255家。实现单店收入119.97万元，同比略增3.53%，后续单店经营仍需继续优化。目前来看，公司在精品文创业务正聚焦重点品类，升级产品结构，扩充高价值产品线，并在头部IP和季节限定产品等方面有较强把控能力。因此，看好未来依托产品升级实现门店经营优化。
　　收购上海安硕，剑指百亿营收。公司公告，拟以1.92亿元收购安硕文教用品（上海）股份有限公司56%的股权。上海安硕主营产品为木杆铅笔，旗下品牌马可(MARCO)享誉海内外，17/3Q18分别实现营收7.46亿元和3.90亿元。但由于以出口为核心商业模式，致使上海安硕盈利能力较差，17年净利率仅1.2%，3Q18亏损6,135.93万元。借助本次收购公司将获得全球领先的木杆铅笔供应链资源，木杆铅笔可成为下一个占据市场领导地位的品类。外延+内生双驱之下，公司今年营收预期剑指百亿。
　　盈利预测与投资建议
　　公司科力普业务增势强劲，生活馆和杂物社持续减亏，外延+内生直指百亿营收。我们预测公司2019-2021年完全摊薄后EPS为1.09/1.35/1.67元，对应PE分别为32/26/21倍，维持公司“买入”评级。
　　风险因素
　　市场风险，新业务拓展不及预期，核心原材料采购较为集中的风险。