3  月经济形势回顾
        元宵节过后，迎来了开工旺季，从高频数据来看，3  月供给扩张，但需求疲弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受税期等因素影响，银行体系流动性总量有所下降但仍处于合理充裕水平，央行减少公开市场投放，3  月货币市场利率中枢较2  月上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）年初以来全球市场风险偏好修复，风险资产出现了超跌反弹，但随着风险偏好修复接近尾声，资产价格波动率加剧，3  月以来资本市场表现为：股市区间震荡、债市回暖、人民币汇率稳定。
        3  月经济数据预测
        开工旺季，企业用电需求增加，3  月工业生产或扭转下行趋势，实现扩张。另外，受春节错位影响，3  月出口增速可能较1-2  月显著回升，也将在一定程度支撑工业生产，但这不具有可持续性。3  月内需依然疲弱，虽然基建投资增速大概率继续回升，但房地产新开工增速放缓，房地产投资增速或高位回落；由于前期工业企业盈利放缓以及终端需求不强，制造业投资增速也可能下滑。另外，汽车消费增速或放缓，加上前期商品房销售面积同比增速走弱，拖累地产链相关消费，社零增速可能下降。3  月以来蔬菜、猪肉价格大幅上升，随着猪周期启动，CPI  同比增速或显著回升。经济尚未企稳，宽信用仍在路上，加上季节效应，信贷和社融有望大幅回升。
        4  月资本市场展望
        海外市场risk  off，A  股波动或加剧。3  月22  日，欧美3  月制造业PMI均明显低于预期，引发10  年期与3  月期美债收益率倒挂，这为金融危机以来首次，美股出现暴跌，并在未来一段时间可能继续走弱。美股走弱或意味着海外市场从年初以来的risk  on  转换为risk  off，波动率VIX  将回升，对A股或产生冲击。同时，A  股估值已经有所修复，随着数据真空期结束，A  股逻辑重回基本面，数据显示经济尚未企稳。因此，短期A  股可能从普涨转为结构性行情，但短期波动可能不改长期上行趋势。
        债市有望突破前期低点。一是海外市场risk  off，美债受追捧，美债长端利率下行，中国国债长端利率或跟随；二是全球进入“比差环节”，中国货币政策空间打开，而货币政策优先考虑就业，短期货币政策将延续宽松，流动性合理充裕；三是本轮宽信用主体是民营企业，对房地产与基建没有像以前一样大幅刺激，宽信用过程是漫长的，流动性陷阱格局未变；四是出口和房地产投资带来的经济下行压力仍存。
        债市突破前期低点可能存在两个阻力。其一，仔猪价格飙升，未来“猪通胀”回归，可能引发通胀预期甚至滞胀预期再度升温；其二，十年期国债收益率自2018  年以来已经大幅下降，其绝对收益空间偏低，机构可能纠结是否入场。
        风险提示：猪肉价格大幅上涨引发货币政策收紧；经济超预期下行