事件：公司近日发布第二期股权激励计划，拟对548人授予股票期权3500万份，约占总股本5.48%，首次授予3207万份，预留293万人份，行权价格为45.09元/股（公告前1个交易日均价），业绩考核以16-18年净利润均值为基础，19/20年净利润增长率不低于100%/110%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　核心人员几乎全部参与，激发内生发展动力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此次股权激励计划授予548名员工，绝大多数为核心管理和技术人员（546名），占到授予股票期权总数的89.9%，此外研发负责人（刘建凯）和生产负责人（李彤）占比1.71%，股权激励将公司长期发展与员工利益深度绑定；行权价为45.09元/股，为公告前1个交易日均价，充分显示对公司中长期发展信心。业绩考核以16-18年净利润均值为基础（2.5亿元），19/20年净利润增长不低于100%/110%（5/5.25亿元，同比增速10.4%/5%），业绩考核较合理。公司上市以来17年首次实施股权激励计划，激发员工动力，公司业绩高增长和多个重磅产品研发取得突破性进展。此次股权计划将公司中长期发展前景与核心员工利益深度绑定，为公司持续稳健发展奠定坚实基础。
　　详细的业绩拆分预测及最新研发进展，请见尾页。
　　研发陆续进入收获阶段，四联苗&五联苗+三代狂苗+13价肺炎+EV71+IPV，将演绎“50亿净利润是如何炼成的”。公司独家品种百白破+Hib四联苗受益于逐步替代Hib、百白破，四联苗相关多联疫苗3-4年内无竞争对手上市，而自己研发的五联苗预计21-22年上市，届时将打造最强“百白破、Hib、脊灰”联苗，有望贡献超10亿净利润；13价肺炎已经揭盲，即将报产，20年有望获批，5年内最多3家企业与其竞争（包括外资），有望贡献10亿净利润；二倍体狂苗19年中有望报产，预计20年中下旬获批，5年内最多1家企业与其竞争，峰值有望贡献20亿净利润；EV71、IPV有望21-22年获批上市，预计贡献10亿级别净利润。四联苗&五联苗+三代狂苗+13价肺炎+EV71+IPV，将演绎“50亿净利润是如何炼成的”，若考虑临床前阶段的“麻腮风+水痘四联苗”，未来疫苗业务净利润或将超60亿元。
　　盈利预测与投资建议。考虑到股权激励费用摊销19-21年分别为8284/7318/1588万元，调整19-20年净利润6.0/8.23亿元，同比增速33%/38%，中长期观点不变。19年重磅品种报产在即，19年合理估值360亿元（19PE60X），20年合理估值500亿元（20PE60X），仅考虑疫苗，三年看千亿市值（22年40倍PE），若未来布局其他生物药，则打开长期成长天花板。维持“买入”评级。
　　风险提示：销售低预期；新品获批进展不及预期；行业黑天鹅事件等。