核心观点：
        1、外部环境：基本面担忧上升，市场或转换为Risk-off  模式。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全球主要央行的政策边际宽松预期，已在此前两个半月的持续上涨中得到较为充分反应，市场关注点切换至基本面。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3  月中旬起，全球主要经济体公布的最新月度宏观数据普遍放缓，其中尤以欧元区经济放缓显著；德国、欧元区3  月制造业PMI  连续加速回落至近六七年新低，同时美国经济活动增长较稳定的速度有所放缓，近期家庭支出和商业固定投资放缓，美联储委员小幅下修了今明两年的经济增速。同时，近日3M-10Y  美债利率曲线罕见倒挂，进一步加剧市场对于经济衰退风险上升的担忧。此外，经济基本面放缓超预期，而地缘政治格局不安压力上升，全球避险情绪升温，市场将由此前两个多月的Risk-on  模式转为阶段性Risk-off  模式，股指或需释放震荡压力。
        2、内部环境：利好预期兑现+基本面底有待确认+通胀阶段上行+外资阶段净流出压力
        1）利好预期兑现，边际驱动力正衰减。宽松流动性边际趋弱，宽货币宽信用效果逐见成效，但稳健货币政策保持松紧适度，M2  和社融规模的增速与名义GDP  的增速保持匹配一致，预计在8-10%区间内窄幅波动，较当前的增速上下空间非常有限；预计流动性宽松边际收窄，对股市的边际驱动力或减弱。此外，去年底至今中美经贸休战与谈判的实质性进展，也是支撑年初迄今风险偏好提升的重要基础，当前进入协议条款商定关键期，在双方核心利益交锋下中美经贸关系前景或仍需谨慎；四月份中美经贸协议最终签署与关键条款公布前，对市场风险偏好的提升驱动力衰减。
        2）经济基本面底有待确认。年内而言，经济稳中趋缓压力主要源自：全球经济下行期我国出口增速放缓、工业通缩压力阶段企业主动去库存，及地产下行周期耐用品消费、地产投资增速回落；二经济缓中有稳的支撑动力主要包括：财政政策加力提效下的基建投资稳中缓升，民企纾困与优化营商环境下民企投资意愿与动力回升，汽车消费增速下半年有望由负转正。
        综合来看，社融存量、M2  增速已于18  年底企稳甚至缓升，宽货币宽信用效果初显，根据M2、社融增速领先实体经济6  个月左右的经验判断，预计经济有望于年中企稳。中期来看，市场走强，需要经济基本面或公司盈利等分子端的支撑，当前经济与公司业绩增速仍处于减速阶段。前2  月宏观数据整体稳中趋缓、缓中有稳，未来一个月上市公司年报、一季报逐步密集披露，或促发股指震荡盘整压力的释放。
        3）消费通胀阶段上行。随着非洲猪瘟事件的持续发酵，年初生猪加速出栏，且前期猪价低迷期母猪存栏量已连续负增长，导致近期生猪价格超预期启动上涨；同时，由于国际油价年初迄今震荡上行，也较此前市场预期强势，或进一步引发非食品价格及核心CPI  价格指数由由稳转升。
        考虑到国内猪肉价格18  年4  月中旬至7  月中旬处于低位区间，或引发CPI  四月份起快速上行，初步预计4  月CPI  显著反弹至2.3%附近，5、6月份CPI或脉冲上行至2.5%-3.0%区间。若届时猪价超预期上涨，使得CPI超预期突破3.0%的管理层容忍的预期目标，或使得宏观政策、流动性管理阶段性被迫边际收缩，资产估值或承压。
        4）海外股市震荡+美元阶段走强，外资阶段净流出压力上升。全球经济基本面下行担忧加剧，或促发欧美股市释放高位震荡回调压力；同时，英国脱欧协议未定前景不明、且欧元区经济放缓更为显著，欧央行货币政策立场倾向更为宽松，近日欧央行大幅下调19年经济增速预期、进一步延长低利率政策半年以上，并将于9月启动为期近两年的定向长期再融资操作（TLTRO）。美联储暂停加息、结束缩表的计划，美元指数已在前期弱势盘整中得到反应，而中期来看，美国经济年内相对韧性、基本面与政策面均呈现欧弱美强，尤其在近日欧元区制造业PMI连续显著回落至近六七年新低下，美元或阶段走强。海外股市震荡压力释放，叠加美元阶段走强，外资阶段净流出压力上升。
        3、19年市场中期展望："修复主逻辑+催化主动力+激发市场活力"核心主线不变
        1）修复主逻辑：内外环境改善，压制因素缓和甚至逆转，趋势性驱动估值修复。去年四季度末起，压制市场持续下跌的内外不利环境正得到改善：一外部因素缓和明显，体现在中美经贸密集谈判持续取得实质性进展，已进入协议文本磋商与最终首脑签署阶段，同时美联储政策转鸽，流动性收缩将显著缓和；二内部金融环境已缓和，金融改革正加快推进，金融监管优化调整，宽货币宽信用初见成效，金融去杠杆政策已转为稳杠杆。若以上内外改善趋势未明显中断，则估值底修复的主逻辑不变，19年A股则有望演绎趋势修复行情。
        2）催化主动力：加快资本市场制度改革，深化金融供给侧结构性改革。当前中国经济正处于转型升级的关键期，创新驱动的高质量发展的攻坚期；传统实体经济的供给侧改革已在过去三年取得显著成效，新经济新技术新模式等创新型产业急需壮大发展。以上实体经济体系与结构的大变革，急需为之服务的金融体系与结构的大调整。去年底中央经济工作会议对资本市场制度改革的新提法新定位、近期中央部署深化金融供给侧改革，赋予金融改革新使命，加快资本市场制度改革，监管层正大力推进落实科创板并试点注册制的快速落地实施，将改革金融基础制度，优化金融监管环境、完善金融市场体系、提高金融市场活力；以上金融改革的战略部署与坚定落实，有望成为资本市场修复重要催化剂。
        3）中长期微观改善逻辑：大力减税降费，深化改革扩大开放，激发市场活力。19年将实施更大规模的减税，重点降低制造业和小微企业税收负担，并暂缓开展社保征缴改革，预计全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元。同时，19年政府将下大气力优化民营经济发展环境，按照竞争中性原则，在要素获取、准入许可、经营运行、政府采购和招投标等方面，对各类所有制企业平等对待，激发企业家精神，促进民营经济发展升级；并深化市场化改革，扩大更高水平的开放，加快建立统一开放、竞争有序的现代市场体系，打造法治化、国际化、便利化的营商环境。以上大力减税降费提升微观企业盈利，市场化改革与高水平开放降低制度性成本并改善营商环境，激发市场活力，中长期有望从业绩、估值双击驱动受益公司股价。
        4）中长线资金展望：持续开源导流。加大引入境内外中长线资金以培育价值投资者，为19年资本市场三大任务之一，已得到有效快速落实；我国资本双向开放正快速有序推进，明晟、富时罗素、标普等国际指数公司已相继宣布纳入并扩大A股纳入因子，预计19年境外资金净流入A股规模可达6000亿元附近；同时，监管层将进一步加大国内养老金、保险资金、职业年金等中长线资金的规范入市，预计19年国内中长线资金净流入规模可达4000亿元附近。
        3、、配置建议：短期挖掘逆周期政策红利，中期聚焦改革开放新红利。
        1）短期挖掘逆周期政策红利。两会结束后，春季开工在即，稳投资促消费政策将有力落实，重点挖掘受益于逆周期政策的景气与估值见底的龙头股，重点包括新型基础设施建设的5G、人工智能、工业互联网、物联网等，以及军工、医疗健康、新能源汽车等，及传统基建的特高压、高铁轨交、环保等民生工程等。
        2）中期聚焦改革开放新红利，围绕19年以上金融市场改革的目标，建议年内中长线重点布局：一是从科创板实施、金融供给侧改革重点服务对象来看，5G、半导体芯片、OLED柔性屏、创新药、医疗器械、人工智能、大数据云计算、电动汽车、自动驾驶、高端装备、低成本高效新能源等科技成长股，在当前估值处于历史偏低位置下，有望迎来趋势性估值修复行情；
        二是从19年大举流入的中长线资金重点配置方向来看，代表中国全球核心竞争力的家电、工程机械、基建，及内需市场广阔的估值偏低的品牌消费股，如乳制品、养殖、家居日用品、白酒、文化旅游健康等品牌消费与服务商；
        三是受益于资本市场制度改革与金融供给侧结构性改革的大金融板块（证券、信托、保险、金融科技、银行），尤其是头部或特色金融上市公司。
        主要风险：通胀阶段超预期上涨、中美经贸谈判曲折及海外市场震荡等超预期风险。