2019 年3 月22 日,10 年期美债收益率跌9.8 个基点,报2.443%;2 年期美债收益率跌9.6 个基点,报2.325%;3 个月美债收益率跌1.6 个基点,报2.453%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国3 个月和10 年期国债收益率曲线出现倒挂,为2007 年9 月以来首次,引发美股大跌。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)为什么我们要关注期限利差?为什么期限利差会倒挂?美债10Y-2Y国债期限利差何时会倒挂?美债期限利差倒挂对全球经济金融有何影响?
期限利差可用于预测实际经济活动
美国历史经验表明期限利差倒挂预示衰退。期限利差倒挂对于经济衰退预警的前瞻机制在于,当风险中性期限利差倒挂时,长期回报率低于短期回报率。期限溢价差倒挂或意味着较高的通缩风险,从而抑制投资,导致经济衰退。
期限利差倒挂的成因
货币政策是风险中性期限利差变化的主导因素,美联储与市场之间的分歧可能导致风险中性期限利差倒挂。期限溢价差随着期限溢价下行,供求关系是期限溢价下降的主导因素,官方购买是期限溢价下降的重要推动力量。同时,风险中性期限利差提升促进套利交易,使得期限溢价维持低位。
美国10Y-2Y期限利差或于2019年倒挂
由于期限溢价自2016 年以来长期为负,在10Y-3M 国债期限利差倒挂之前,3 月期国债收益率已经高于2 年期国债,因而本次10Y-3M 期限利差创历史地先行倒挂。
中美贸易摩擦、英国脱欧、美股大跌转入熊市等黑天鹅事件仍可能发生,加上全球央行转为宽松,期限溢价有望下行。10Y-2Y 期限利差2019 年度可能倒挂。
美国国债期限利差倒挂的影响
根据Probit 模型,当前衰退概率为19.04%,虽然尚未进入衰退区间,但在历史数据中已经处于相对较高水平,值得警惕。期限利差倒挂后10 个月开启降息周期,意味着美联储或于2020 年降息。美债期限利差倒挂对于美国经济衰退的预示作用,或将使得特朗普慎重考虑中美贸易关系,有利于中美经贸协议达成,取消加征关税。期限利差倒挂往往预示着美国股市的下跌,并通过风险偏好传导到世界金融市场。美国国债收益率变化,或将引发世界资产价值重估。
风险提示:
中美经贸谈判不及预期,英国硬脱欧,美联储超预期加息等。