◆2019 年上市公司重要股东减持计划公告快速增加,产业资本净减持规模放大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年截止 3 月 21 日,A 股累计 578 家上市公司发布减持计划,按公告日股价计算累计金额 955 亿元,实际净减持累计 257 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)近四周(2.18-3.17)上市公司发布减持计划规模分别为 73.4 亿元、109.2 亿元、160.9 亿元和 155.8 亿元,减持压力达近两年较高水平。
◆A 股产业资本长期呈现净减持,减持新规的出台明显缓和了市场压力。2009 年至今 A 股产业资本累计净减持 9155 亿元,来自限售股解禁部分占 54%,为减持的主要来源。2015 年 7 月的“禁售令”、2016 年 1 月减持提前披露的规定及对减持规模的限制、2017 年减持新规限制等,将大量的减持分散化,来自解禁的减持金额与解禁市值的比例中枢从大于 10%下降至 5%,市场受产业资本减持影响也明显变小。
◆2009-2013 年减持规模放大通常为反弹结束标志。2009-2013 年间,上证综指 13 处明显阶段高点附近,均出现周度净减持规模的大幅上升,减持潮平均早于指数高点 2.7 周出现。其中产业资本净减持规模与 4 周后上证综指表现的相关系数为 0.32,且相关性在 1%水平上显著,表明产业资本在净减持对于市场反弹结束存在领先预测作用。2014-2018 年间减持规模与市场表现相关度下降,主要受到 1、减持监管政策导致股东减持与政策变动相关性更高;2、这一时期市场为单边上涨或下跌的牛熊市,产业资本领先作用不明显或发出错误信号。2019 年市场多为震荡环境,产业资本净减持行为有望再次成为领先指标。按行业划分之后,消费类和科创类行业产业资本净减持的市场领先效应最强。
◆产业资本减持对市场压力存在关注阈值。从减持规模占市值角度,在市场小幅反弹或震荡过程中,产业资本净减持规模占自由流通市值比例连续3 周达到 0.033%(1 倍标准差)后市场积累调整压力;在强反弹或牛市时,则需达到 0.05%(1.5 倍标准差)以上后,减持规模值得重点关注。从流动性角度,震荡市和牛市中,产业资本净减持规模占市场成交额比例的关注阈值分别为 0.24%(1 倍标准差)和 0.36%(1.5 倍标准差)。中小创公司产业资本减持对市场的领先指示意义较弱,2009 年中小创处于扩容期,新上市公司的股东因急于套现而忽视股价和估值水平;但从流动性角度,产业资本减持仍能给市场带来一定压力,中小板和创业板净减持金额占成交金额的比例连续三周分别达 0.7%和 0.78%(2 倍标准差)时,是从流动性层面冲击市场的充分而非必要指标。
◆近期减持不足为忧,但未来 6 月减持规模预计增加。反弹高点附近常伴减持计划规模增加,且近期减持公告规模略高于过去两年。近四周周度净减持规模平均为 41.2 亿元,远未达到市值占比和流动性的关注阈值(73亿元和 103 亿元)。我们预测未来 6 月市场产业资本周度净减持的峰值中枢为 100-150 亿元,难以达到 2015 年高点,但对市场的影响上升。
◆风险提示:1、产业资本超预期集中减持;2、统计结果对未来市场解释能力或有限。