出于估值考虑将A 股评级下调至同步大市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国石化07 年1 季度业绩增长一倍有余。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑到普光气田的盈利贡献,我们将公司09年盈利预测上调5-6%。尽管我们小幅上调了A 股目标价格,但是由于其上涨空间较为有限,我们将公司A 股评级由优于大市下调至同步大市。
中国石化07 年1 季度业绩增长一倍有余。国际财务报告准则下,公司07 年1 季度净利润同比上升104%至194 亿人民币;中国会计准则下,公司净利同比增长113%至194 亿人民币。盈利增长主要得益于炼油业务扭亏以及销售业务和化工业务盈利大幅增长。这完全抵消了油价下滑导致勘探及生产业务利润下滑的不利影响。勘探及生产业务盈利下滑。国际财务报告准则下,期内公司勘探及生产业务利润同比下滑32%至117 亿人民币。盈利下滑的主要原因是实现油价同比下跌14%至46.9 美元/桶(或以人民币计同比下滑17%)。期内公司实现油价下滑幅度大于胜利油田基准油价辛塔油价的降幅(同比下滑8%),主要原因是06 年中期以来公司将部分产自胜利油田的低质石油基准油价辛塔改为价格更为低廉的杜里。炼油业务扭亏。国际财务报告准则下,期内公司炼油业务实现经营利润42 亿人民币,较06 年1 季度的亏损79 亿人民大幅扭亏。主要原因是产品价格上涨同时油价下滑。07 年1 季度公司主要产品(汽油、柴油和煤油)均价同比上涨13-16%,而油价同比下滑7%。因此,炼油毛利由去年同期的–1.03 美元/桶提高到5.75 美元/桶。营销业务盈利增加1.3 倍。
国际财务报告准则下,期内公司营销业务经营利润增长1.3 倍至77 亿人民币。06 年中期开始不再分担炼油业务负担之后该业务盈利能力获得大幅提高。尽管如此,该业务业绩环比仍下滑20%。公司表示主要原因是季节性需求放缓。我们认为1月中旬汽油及航空燃油削价也导致库存录得一定亏损。化工业务利润几乎翻番。国际财务报告准则下,07 年1 季度化工业务经营利润几乎翻番至62 亿人民币。这主要得益于经营利润率由上年同期的6.6%提高至10.6%以及产量增长(乙烯与树脂产量分别同比增长8%与14%)。