投资要点
　　事项：
　　公司发布2018年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年全年公司实现营业收入372.21亿元，同比下降14.02%；实现归母净利润93.90亿元，同比下降17.87%；EPS0.77元，18年每股分红人民币0.35元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　平安观点：
　　内生修炼+外延并购，龙头地位不断巩固：公司全年营业收入和净利润分别为372.21亿元和93.90亿元，同比下降14.02%和17.87%，在行业营收和净利润分别下降14.47%和41.04%的情况下，公司业绩明显优于行业；ROE为6.2%，较去年下降1.5个百分点，但仍然大幅优于行业3.5%的水平；多项业务规模持续稳居行业首位，龙头地位不断巩固。业务结构方面，自营业务占比下降较多，由17年的30.8%下降至18年的26.7%，但仍是公司最主要的收入来源，经纪及资管业务占比分别上升2.0和1.4个百分点至20.6%和14.6%。此外，基于行业整合及布局扩展的战略考虑，拟全资收购广州证券，有助于提升公司华南地区的竞争力和影响力（广州证券共有135个营业网点，华南地区32个）。
　　经纪业务注重机构业务，市占率及佣金率双提升：经纪业务方面，18年公司经纪业务收入为74.29亿元，同比下滑7.66%，但依旧大幅优于行业平均水平（-23.39%），QFII与RQFII总客户数量稳居市场前列，代销金融产品收入占经纪业务收入比重平稳提升；公司股基交易总额市占率6.09%，同比提升0.4个百分点，佣金率为万分之4.86，大幅高于行业平均水平（万分之3.12）。公司大力开拓机构业务、财富管理业务和个人业务，提升交易与配置服务能力，着力向财富管理转型，市占率及佣金率双提升已体现财富管理转型成效，18年末公司投顾2851人，较17年大幅增长46%。
　　投行业务保持绝对优势，股债融资行业领先：公司投行业务实力雄厚，股权融资方面，18年完成IPO及再融资项目共计54单，主承金额1783亿元，市场份额14.75%，位居行业第一；债务融资方面，公司主承销各类债券1391只，主承金额7659.13亿元，市场份额5.11%，两者均排名同业第一，继续保持在债券承销市场的领先地位；公司并购重组和新三板业务发展迅猛，在同业中保持绝对竞争力，在科创板持续推进的市场环境之下，公司投行业务领先优势有望不断扩大。自营业务保持相对稳健，资管业务加速转型：
　　自营业务方面，18年场外衍生品业务持续发展，不断贴近市场需求；固定收益业务充分发挥资源优势，利率产品销售总规模保持同业第一；证券融资类业务优化流程防范风险，规模保持行业领先，自营业务总体取得优于市场业绩。资管业务方面，公司顺应监管变化加速业务转型，18年资产管理规模为13431.20亿元，虽然同比下降19.57%，但同业市场份额达到10.40%，主动管理规模5527.70亿元，均排名行业第一，资管业务收入58.34亿元，同比实现正增长。
　　国际投行业务表现优异，内外互通健康发展：18年中信里昂证券完成全球IPO项目31单，中国香港市场IPO保荐交易量排名第二，市场份额大幅提升，由17年的3.5%提高到今年的9.3%，同时中信里昂证券在传统经纪、固定收益、资产管理等方面均保持了市场地位，不断吸收新晋人才，加强跨境协作与整合，有效控制运营成本，为健康持续发展奠定了坚实基础。
　　投资建议：公司18年业绩明显优于行业，龙头地位进一步凸显，并且通过外延并购不断增强实力，弥补区域布局的短板。作为行业龙头公司，在科创板不断推进的市场环境下优势将进一步显现，我们维持对公司“推荐”评级，依据当前市场和公司经营的实际情况，调整公司2019-2021年EPS预测分别为1.24元、1.50元、1.74元（2019、2020年原预测分别为1.14元、1.28元），对应P/B分别为1.9倍、1.7倍和1.6倍。
　　风险提示：
　　1）股市出现系统性下跌:如果股市系统性下跌，券商股具有高贝塔的属性，往往下跌的幅度会高于市场的平均幅度。
　　2）政策推出不及预期风险:金融行业业务开展受监管政策影响较为明显，当前券商板块估值的回升主要受益于政策的推进及业绩好转；如后期政策推出不及预期可能会对股价产生影响。
　　3）板块短期调整风险:目前证券前期上涨幅度较高，如后期没有政策或业绩的持续支撑可能会产生短期调整风险。