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研究报告:山西证券-每日点评2019年第45期:美联储鸽声嘹亮,降息预期开始成型-190321

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-03-22 16:52:39
研报栏目: 机构资讯 研报类型: (PDF) 研报作者: 麻文宇
研报出处: 山西证券 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 445 KB 分享者: 手****篱 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        走势回顾:
        今日两市小幅高开后,早盘维持横盘震荡走势,盘中券商、传媒板块轮番表现带动下,三大股指全线冲高,一度涨幅均超  1%,沪指重回  3100点关口,创指站上  1700  点,做多资金显著增强,行业板块悉数上涨,尾盘受复旦复华(14.260,  -0.37,  -2.53%)快速跳水影响,各大股指涨幅均有缩小,两市成交额近  9000  亿较前一日有所放大,截止收盘,沪指报  3101.46  点,涨  0.35%,深成指报  9869.80  点,涨  0.71%,创指报  1703.85  点,涨  0.94%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从盘面上看、通讯服务、高校、足球概念居板块涨幅榜前列,两桶油改革、白酒概念、银行居板块跌幅榜前列。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        市场焦点:
        国家广播电视总局今日宣布,在上午举行的全国有线电视网络融合发展战略合作签约活动上,中国广播电视网络有限公司与中国中信集团有限公司及阿里巴巴集团分别签署了战略合作框架协议。此次战略合作协议的签订,标志着有线电视网络“全国一网”融合发展向前迈进了重要一步。按照合作协议,广电网络与中信集团和阿里巴巴将在全国有线电视网络整合发展、改造升级、产品开发和运营管理中形成战略联盟,各自投入相关优势资源,共同进行规划设计,积极谋划探索,共同努力将广电网络打造成新型的媒体融合传输网、数字文化传播网、数字经济基础网和国家战略资源网。
        策略建议:
        沪深两市小幅高开后震荡走强,但在尾盘快速杀跌回落至  3100  点附近,仍然继续呈现出区间震荡的格局,与预期一致。市场参与者仍然维持着区间震荡的操作。
        A  股今日上半场表现强势的主要原因是因为美联储昨日的表态比市场预期的还要进一步鸽派。美联储的表态较去年四季度与今年第一次  FOMC表态有了较大的转变。由于前期的市场沟通,市场对于缩表部分是有预期的(但是  2019  年  9  月份就结束缩表仍然比部分市场预期早几个月)。而点阵图所反映出的今年不再加息的结果,则更加超出市场预期,使得本次会议的立场非常鸽派。这背后的原因是美国经济已经出现了非常明显的放缓趋势“硬数据”叠加通胀风险较小的因素。从核心数据来看,非农就业形成了较为显著的顶部特征,第一季度家庭支出和商业固定投资增长放缓明显。从美联储的表态我们也可以侧面看出全球经济同步下行压力较大。而从美联储缩表的特征来看,依然以打压美国房价为主要目标。美联储  3月  FOMC  表态可以认为是经济下行下的必要选择。从  GK  模型来看,股票预期收益=股息率+回购-发行+经济中性增速+通胀+P/E  变化。从历史数据来看对美国市场影响最大的因子仍是经济中性增速,因此美股昨日出现了不涨反跌的迹象。而对于  A  股的影响并不相同,A  股由于制度与市场的特殊性,在历史上的主升行情主因皆是由货币政策推动的  P/E  提升所导致,我们认为在美元强势放缓的背景下我国货币政策有了更大幅度的调整空间。在全球货币收紧渐进尾声的阶段,A  股或成为全球权益类资金的避风港之一。因此从中期维度下我们看好  A  股在全球权益市场中的表现。从大类资产来看,我们维持年度策略中的观点,继续看好黄金、日元、利率债市场。
        短期来看,我们维持  A  股震荡的格局观点。首先,在经历了前期较大涨幅后  A  股进入了前期套牢盘筹码密集区域。其次,新增投资者数量或不及预期,前期的部分杠杆资金在趋势放缓的情况下有获利了结的需求。再次,产业资本近期减持较为密集,对市场情绪有一定压制。因此我们认为  A  股向上突破  3000-3200  点有一定阻力。但是于此同时我们也可以看到市场预期开始从“绝不大水漫灌”向“绝不让经济滑出合理区间”倾斜,除了政策方面,资金也有推动前期涨幅较小板块补涨的惯性动力。因此我们不认为  A  股在近期会呈现出非常大的下行压力,维持区间震荡的判断。短期建议投资者跟随板块轮动的脚步,中期维度下观察我国货币政策是否存在边际调整的变化。
        当前市场仍然是在对政策的不同走向进行博弈,一方面是预期管理层不会做大水灌溉、M2  会与名义  GDP  增速相匹配,对  A  股仍然偏悲观。而另一方面市场参与者也开始对绝不让经济滑出合理区间幻想。在综合考虑了当前经济领先指标(如库存、投资、消费、制造业)、外部经济与货币因素,我们更倾向于后者预期。博弈因子策略当前应该考虑增加对政策托底方向进行配置,详见《变局年,渡险滩,待生机-2019  年  A  股投资策略》一文。
        对于非因子博弈策略资金当前应对政策方向较为清晰的板块,如区域经济(京津冀、长江经济带、粤港澳)、美丽农村(电网建设、环境治理)、新基建(人工智能、5G、芯片)等方向展开。
        短期维度下,我们建议投资者应把握住区间震荡的总体格局。中期维度下,我们建议投资者关注三大方向:1.  上市公司受益于独角兽上市而带来报表增厚与估值提升的投资机会。2.  估值合理的逆周期板块,如:公用事业、建筑、房地产、机械板块进行配置。3.得益于全球货币紧缩渐进尾声的板块,如:有色(黄金、铜、稀土)、传媒、计算机等行业进行配置。

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