客户观点反馈
部分客户认为市场近期上涨过快,可能会回调,大盘短期内难以达到3200 点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未来可能进入到快速轮动和震荡阶段。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对于前期的热点板块将逐步减仓,兑现收益。关注一带一路主题,认为今年一带一路指数明显落后于市场,估值有提升的空间。同时关注业绩较为稳健、有龙头效应的相关个股;美联储加息周期进入尾声,看好黄金板块。
总量观点
民生宏观:美联储走在鸽派的路上——美联储3月议息点评(伍艳艳,分析师S0100513070007,13810891499 )
1、 美联储承认经济放缓,预计2019年全年不加息
联储承认家庭支出和商业固定投资放缓,致美国经济有所放缓,表示整体通胀由于能源价格的下跌而下行,预计2019年全年不加息,释放明显鸽派信号。
2、 下调经济增速预期和通胀预期,上调失业率预期
2019-2020年经济增速预期较去年12月不同程度下调;PCE通胀预期也有所下调,核心PCE预期保持不变;上调未来三年失业率预期,下调长期失业率预期。
3、2019年美国经济虽然放缓,但下半年有超出市场预期的可能
2月,美国ISM制造业PMI新出口订单指数出现小幅回升,叠加中美经贸从“对抗式再平衡”转向“调和式再平衡”是大概率事件,下半年美国出口、企业盈利和投资都有边际改善的空间。
4、 缩表计划中,国债和信用债减持计划迥异值得关注
提前结束国债减持计划,有利于国债收益率继续走低,对债市构成利好;继续减持MBS,则可能进一步推高住房贷款利率,美国房地产市场将继续承压。
5、 中国货币政策空间进一步扩大
我们预计,央行将通过利率市场化改革和金融供给侧改革的方式引导实际利率下降,这对于宽信用见效、经济企稳、资本市场表现都构成利好。
民生宏观:中美经贸摩擦加剧的原因及谈判前景展望(伍艳艳,分析师S0100513070007,13810891499)
1、 美国强势增进国家利益是中美经贸摩擦恶化的根本原因
重塑美中经贸关系是特朗普政府国家安全战略的一部分,美国加征关税的目的是以打促谈,增进美国国家利益。特朗普是强势的政治家,坚持贸易平衡不仅是为了拉选票,更是为了兑现竞选承诺、促进美国经济繁荣。
2、 中美经贸谈判实际上存在两种不同的前景
第一种前景,中美双方均取消加征关税;第二种前景,中美达成一个类似第二轮谈判的协议,加征关税均不取消。
3、 中国对美国的出口依存度相对较高,顺利推进内部改革需要一个相对稳定的外部环境
加征关税对中国经济金融的影响相对更大,中美经贸谈判成功需要中国做出一定妥协,如中国扩大进口缩小美中贸易逆差,放宽市场准入,加强知识产权保护,界定强制技术转让,明确产业政策的补贴范围等。
4、 但是,美国要价过高可能使得中美经贸谈判无法成功
“一带一路”建设有利于促进欧洲经济增长,为深化中欧经贸合作提供了重大契机。预计中国将选择对外联合欧洲,积极推动“一带一路”建设,推动全方位对外开放,培育国际经济合作和竞争新优势;对内化压力为动力,积极推动供给侧结构性改革和区域经济一体化建设,增强内生发展动力。
5、 若中美经贸谈判协议达成,外资流入叠加改革预期,中国股市有望迎来春天,需预防资产泡沫形成与扩大
实际利率下行,但通胀上行,利率债或面临调整。若加征关税持续,无风险利率下行,利率债或迎来配置机会。预期恶化或对中国股市形成冲击,股市仅存结构性机会,看好“一带一路”、科技创新、区域经济一体化相关板块。
民生策略:并购重组回暖下的投资机会分析(杨柳,分析师S0100517050002,18510626525)
2018 年下半年起并购重组政策进入宽松周期,小市值股有投资机会。2018 年下半年开始,监管层从审核机制、定价机制、融资渠道及用途、信批及监管流程等多角度鼓励并购重组。2019 年年初至今25 亿以下市值的公司涨幅为32.6%,相对落后于市场。再融资、并购重组和市值管理监管适度放松的情况下,小市值股仍有较多投资机会。
2018 年四季度以来并购重组和再融资交易持续回暖。2018 年并购重组和再融资交易规模仅约5000 亿元和1 万亿元,均约为2015-2016 年峰值的50%左右。但2018 年10 月以来,并购重组和再融资规模呈现回暖趋势,2019 年1 月并购重组和再融资规模分别为800 亿元和1400 亿元。
目前并购重组标的的市盈率处于较低水平。2012 年10 月以来,并购重组中被收购公司PE 均值为23 倍,相对全A 非金融非石化行业折价约27%。2019 年1 月和2 月,并购标的的PE 分别为12.2 倍和15.4 倍,相对A 股折价率为33%和27%。2018 年以来非银、钢铁、化工等行业并购交易规模较大,银行、非银金融、交通运输等行业再融资规模较大。
2018 年以来并购重组和再融资审批效率明显提升。2018 年以来,并购重组从受理到反馈、从反馈到审核、从审核到审结的天数均明显缩短。2018 年11 月完成的重组案例整个审核过程仅78 天,而2017 年全年的案例平均为137 天。2018 年以来,平均每个重组案例证监会下发行政许可项目审查反馈意见的次数也呈下降趋势,从1 月的1.25 次降至11 月的0.95 次。再融资方面,2018 年10 月至今证监会平均核准增发和可转债时长低于40 天,而2016 年全年平均为80 天。
我们筛选了值得关注的并购重组机会。主要的筛选标准如下:1、重组规模相对较大,能显著改善上市公司盈利;2、被收购公司为业内龙头企业;3、收购方与被收购方为同一控制,重组成功概率大;4、并购重组已经完成或通过证监会审核;5、上市公司本身具有投资价值;6、上市公司和被收购标的属于同行业,具有协调效应;上市公司与收购标的所在行业具有较好成长性;7、资产重组预案公布后,上市公司超额收益较低。以上条件并非需要全部满足。
行业观点
民生有色:美加息周期或止,9月结束缩表,看多大宗商品(钟奇,分析师S0100518110001)
美联储将2019年加息预期从此前两次下调至零。它还下调2019年GDP增长从2.3%至2.1%。美联储还表示,资产负债表的缩减将于9月份结束。
1、中长期看多金价,核心逻辑美加息周期进入尾声以及缩表结束
关注:山东黄金、中金黄金、恒邦股份;盛达矿业、银泰资源。
2、随着中国基建投资力度增大,开工旺季到来,叠加金融属性提升,基本金属可望迎来反弹
关注:铜陵有色、江西铜业、中国铝业、中金岭南。
3、民生大宗商品团队自今年1月坚定看多原油等大宗商品
美加息或止提升其金融属性,其次2019年供需平衡改善。
个股推荐
民生医药:泰格医药(300347):从数统业务看泰格医药,相比临床更具竞争力的业务(孙建, 分析师S0100519020002,13641894103)
报告亮点:
1、 泰格医药商业模式研究系列之一
该报告是我们关于泰格医药商业模式系列化研究的继续。(前期关于公司订单产能的线性分析、数统业务的重视提示、方达医药深度……)
2、首次深度研究数统业务
该报告是市场上首篇关于医药CRO数统业务深度研究。
3、 数统业务弹性讨论:临床导流、海外客户的持续拓展
报告中首次通过数据比较说明阐述泰格医药数统业务的弹性,主要来自临床导流、海外客户的持续拓展。同时考虑,目前数统业务本身独立接单能力比较强,奠定了其短中期业绩稳定性。
风险提示
宏观政策变化的风险,商品价格大幅下跌的风险,个股业绩不达预期的风险。