事项:
吉利汽车发布2018年度年报,期间内实现营收1068.4亿元,同比+14.9%;实现归母净利润125.5亿元,同比+18.1%;实现扣非后归母净利润115.8亿元,同比+25.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
平安观点:
行业弱周期内逆市增长,18 年量价齐增。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司 18 年全年销量 150.1 万辆,同比+20%,其中国内销量 147.3 万辆,同比+19%;相比国内车市全年负增长 2.8%、乘用车负增长 4.1%,实现逆市增长,市占率由 17 年的 5.0%上升至 6.2%。此外,公司平均出厂销售价格约 7.95 万元(包括领克),同比+8%。该年度量价齐增主要由于领克、博越、帝豪等高价位品牌贡献超 30%的销量同步拉高量价、新能源车型销量增长 165%、叠加 17H2 发布的数款紧凑型 SUV 销售状况良好所致。
盈利能力稳中向好,现金流稳定。公司18年实现毛利215.13亿元,同比+19.64%,毛利率 20.18%,同比+0.8pct。领克贡献净利润 6.68 亿元,继 17 年上市后首年盈利;净利率 11.89%,同比+0.32pct,稳中向好。三费方面,销售费用率 4.24%,同比-0.13pct,主要系营收增加摊薄所致,管理费用率 3.54%,同比+0.39pct,主要系员工工资费用增加,18 年底公司员工数 5.24 万人,同比+25.96%,超收入增速。现金流方面呈稳定态势,18 年期末现金余额 157.37 亿元,连续三年维持在 130 亿元以上,静等新一轮行业成长周期。
下半年业绩基本企稳,19Q1 开年承压,向好趋势不变。单 2018H2 实现营收530.54 亿元,实现归母净利润 58.83 亿元,环比-11.80%,主要受 18H2 车市行情继续下行,车型优惠幅度扩大导致。19Q1 车市持续冷淡,预计 3 月优惠幅度全面扩大,单车盈利能力受限,但公司持续上市多款具备很强竞争力的全新平台产品,力图拓展高价位区间市场,销量提振和 ASP 提升是实现 19H1 业绩继续增长的重点。
投资建议:吉利汽车产品结构调整,19-20 年将推出多款新车型,其中领克品牌高增速,平台全面换代,有望迎来销量+利润提振,建议关注。
风险提示:1)行业增速进一步下滑,竞争格局进一步恶化,价格战扰乱车企盈利能力,导致净利润增速受到负面影响。2)吉利品牌由于行业竞争格局恶化和车型老化,盈利能力受到显著影响,拖累整体业绩表现。3)领克品牌表现不及预期,车型销量不及预期,影响品牌形象,拖累上市公司业绩。