核心观点
今年以来,权益市场明显回暖,上证综指年初以来持续上涨,并于 3月 4 号再度站上 3000 点大关,上证年初至今累计涨幅已高达 20%以上,领涨全球股市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在行情大涨估值修复之后,越来越多的投资者开始关注大涨之后的权益资产估值状况如何,当前的权益资产是否仍具有很好的投资性价比。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本文对比了当前以及历史上历次上证综指在3000 点左右时上市公司的估值分布及与盈利的匹配情况,探讨大涨之后的权益资产投资性价比。总体而言,我们认为当前 A 股市场仍在估值修复过程中,主要估值指标相比以往历次的 3000 点时,均处于较低的位置。
当前 3000 点与以往历次 3000 点估值对比
今年以来,上证综指已走出了两波像模像样的反弹,并于 3 月 4 号再度站上 3000 点大关,截至 3 月 17 日,上证以累计 24%的涨幅领涨全球股市。分解来看,本轮春季行情的驱动因素主要在于估值端的修复。对比历史上指数 3000 点左右时上市公司的估值分布来看,当前全市场中依然以低估值标的为主,从这个角度来说,权益市场估值修复仍具备一定的空间。
相对于预期的净利润,当前估值存在低估
2003 年以来,上证综指 PE 和全部 A 股净利润增速走势高度相关,尤其从两者底部之间的关系来看,估值底显著领先上市公司盈利底,当前估值向上拐点初现倪端,表明市场对上市公司盈利预期开始乐观。但通过和历史同期(上证指数同为 3000 点左右)的市场估值、盈利增速进行对比,我们发现虽然市场预期已开始好转,但相对于预期的净利润增速来看,当前上证综指的估值水平依然处于低估状态。
相对于预期的 ROE,当前估值有所低估
2003 年以来,上证综指 PB 和全部 A 股 ROE 走势高度相关,从两者底部之间的关系来看,估值底部拐点同样显著领先上市公司 ROE 底部拐点,同样表明在底部区域时,估值相对于 ROE 的领先性更为可靠。当前 PB 的回升也意味着市场预期着未来上市公司盈利能力将大概率有所改善。但相对于预期 ROE 水平,当前 PB 同样有所低估。
风险提示
经济基本面加速下滑,全球经济放缓冲击国内市场,短期市场剧烈波动