导读:随着市场的发展,衍生品会随需求逐渐涌现,并逐渐发展出适应相应环境的品种。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】永续合约契合现阶段通证市场的特点,可以满足多方面的需求,是可能的发展方向之一。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
摘要:
传统金融市场中,期货合约使用逐日盯市结算制度,每日结算盈亏,确保当日无负债。交易所通常实行会员制,以分层的形式隔离风险,保证交易所层面结算的顺利进行。同时,传统市场波动性和杠杆相对较低,市场规模大,违约风险整体可控。
同时,传统市场的追偿机制比较完善。虽然有上述风险控制制度,但极端情况下仍可能发生穿仓违约,这时就需要相应的追偿机制。传统市场依托法币体系,有完善的法律和规章保护经纪商权利,同时市场具有地域性,追偿成本相对较低,整体来看追偿机制比较有效,交易所和经纪商面临的对手风险可控。
通证市场大部分品种高波动性较高,风险资产属性强,个人投资者占比较高,更容易发生穿仓,而且立法尚不完善,监管缺失,交易所难以受到法律的保护。此外,服务机构跨国化经营比较普遍,缺乏统一的规则框架,实际上是一个离岸市场。因此,通证衍生品穿仓后难以追偿,交易所承担了更高的风险。
市场现阶段采取的解决方案是短周期的交割合约和穿仓分摊机制。通常,交易所会提供当周、次周和季度三种周期的合约,每周进行交割或清算,并由周期内的盈利者承担穿仓损失。为了实行穿仓分摊,交易所必须在清算前锁定交易者的收益,降低了资金利用率。历史上,穿仓分摊的发生频率较高,会使交易者蒙受损失,甚至可能导致整体的盈利变为亏损。对于套期保值和跨期套利的投资者,穿仓分摊的负面影响更加严重。
同时,交割合约和穿仓分摊会降低市场的活跃度。交割合约的规则相对复杂,增加了交易的成本。穿仓分摊会改变投资者的收益预期,影响其交易行为,更会严重影响套利和套保的进行,阻碍市场的专业化进程。
永续合约是一种不会进行最终交割的期货合约,目前的主要形式是滚动合约(Rolling Spot Futures),当日结算并自动展期,并由多头向空投支付资金费用。永续合约起源于1993年芝加哥商品交易所,主要面向零售市场,适合非中心化的通证市场,可以防止穿仓分摊的累积影响市场活跃度,方便进行套利和套保,是一种有益的创新。目前,永续合约市场已初具规模,交易量与市场波动性高度正相关。