投资要点
事 件
在线音乐的标杆,腾讯音乐于近日公布 2018 年财报,营业收入 189.9 亿元,同比增长 73%;净利润 18.3 亿元,同比增长 18%,4Q18 向两家唱片公司发行股票而产生了 15.2 亿一次性费用。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投 资 要 点
(1) 在线音乐行业的标杆,腾讯音乐近期公布了财报,整体表现为营收维持高增长,然由于内容端投入加大,净利润增速明显低于营收表现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 2018 年,公司营业收入 189.9 亿元,同比增长 73%,净利润 18.3 亿元,其中公司四季度因向两家唱片公司发行股票导致 15.2 亿元的一次性费用计入 4Q18。
(2) 行业的 MAU 维持温和增长:4Q18,腾讯音乐在线音乐服务的 MAU 为6.44 亿,同比增长 6.8%;社交娱乐 MAU 为 2.28 亿,同比增长 9.1%;在线音乐服务付费用户为 2,700 万,同比增长 39.2%,付费率为 4.2%;社交娱乐服务付费用户为 1,020 万,同比增长 22.9%,付费率为 4.5%;在线音乐服务单月 ARPU 为 8.6 元,同比下降 1.1%;社交服务单月ARPU 为 126.7 元,同比增长 24.3%。
(3) 行业的内容端成本持续上行:4Q8 腾讯音乐运营支出 13.5 亿元,同比增长 58.1%,营销与推广费用为 5.42 亿,同比增长 51.4%。
(4) 行业趋势:展望未来,我们预计会增加更多长视频分享,这将有助提升用户参与度,且长视频用户较为积极,愿意在平台上花费更多时间,客户粘性较高。直播付费也是一个方向,培养用户为直播付费的习惯,目前尚在起步阶段。公司将致力于付费率的提高,保护版权和激发用户价值为主要举措。
投 资建 议
我们认为中国在线音乐付费行业仍处于高增期,对应的标的为腾讯音乐,目前公司股价交易在 2019 年 38.3 倍,未见明显偏低。
风 险 提 示
在线娱乐竞争趋于激烈,付费率下行,内容成本持续攀升。