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新华保险研究报告:万联证券-新华保险-601336-点评报告:健康险转型成效显著,NBV增速强势转正-190321

股票名称: 新华保险 股票代码: 601336分享时间:2019-03-21 14:33:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 缴文超,张译从
研报出处: 万联证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 880 KB 分享者: sar****do 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  2019年3月20日晚,新华保险公布2018年度业绩,归母净利润79亿,同比+47.2%,新业务价值122亿,同比+1.2%,内含价值1732亿,同比+12.8%,符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  投资要点:
  下半年健康险高速增长,推动NBV增速转正:全年新业务价值122.1亿,同比+1.2%,其中上半年-8.9%,下半年+15.6%,主要得益于健康险高速增长,下半年健康险新单79.2亿,增速高达63.9%(上半年为12.8%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全年健康险新单157.7亿,同比+33.8%,使得新业务价值率提升8.2pct至47.9%,领先主要同业。有效业务价值和剩余边际分别达到743亿/1956亿,增速23.2%/14.8%,内含价值1732亿,增速12.8%。
  坚定健康险转型,业务结构保持优秀:2018年新华以健康险为业务核心,业务结构不断改善,新单中健康险占比从2017年的36.2%大幅提升23.5pct至59.7%,新单期交中十年期占比60.8%,保持在较高水平。个险队伍坚持高质量发展,期末人力37万,同比+6.3%,月均举绩人力17.5万,同比+15.9%,月均举绩率52.8%,同比提升6pct。
  利润快速增长得益于准备金释放效应,而权益市场下跌导致综合收益降幅较大:期末总投资资产6998亿,同比+1.7%,其中收益率较高的非标资产2261亿占比32.3%,使得上半年净/总投资收益率分别达到5.0%和4.6%,同比分别下降0.1/0.6pct。折现率等精算假设变动减少税前利润50.38亿,上年同期为减少税前利润82.82亿,税后净影响约为+24亿,使得归母净利润同比增长47.2%至79亿。但受2018年A股市场跌幅较大影响,AFS金融资产的公允价值变动从年初的50亿大幅降至-89亿,导致全年综合收益仅为35亿,同比下降41.7%。
  盈利预测与投资建议:5%投资收益率假设下,预测2019-2021年EPS为3.30/3.94/4.71元,对应PE为15.86/13.29/11.10倍,EVPS为65.58/75.90/87.61元,对应PEV为0.80/0.69/0.60倍,当前估值较低,我们看好新华保险健康险转型带来的价值持续提升,给予2019年1-1.1倍PEV估值,对应目标价65.58-72.14元,上调至“买入”评级。
  风险因素:健康险销售不及预期、权益市场大跌、系统性风险。

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