核心观点
        负债端超预期修复，股市大幅度反弹助力资产端对冲利率下滑的短期冲击，在保障型供需两旺共振下，上市险企全年NBV有望实现约10%增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2月，A股整体大幅上涨，上证综指2月上涨13.79%，沪深300指数2月上涨14.61%；债市下跌-0.03%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        负债端，月度NBV增速成为影响股价的α  因子。2019年1月保险行业累计原保险保费收入8500亿元，同比24.05%（前12月为3.92%）。人身险公司原保险保费收入6991.14亿元（不包括中华联合控股寿险业务），同比增长24.83%（前12月为0.85%）；产险公司原保险保费收入1508.36亿元，同比增长20.52%（前12月为11.52%）。受春节因素影响，上市险企2月保费增速收窄，但保费结构优化。人身险方面，注重保障型产品销售，健康险保持两位数高速增长，成为NBV新的增长极；财险方面，车险受费改深化、汽车销量增速下滑影响，保费增速下降，理赔率进一步拖累车险业务，但2019年“报行合一”政策即将落实，车险业务或
将企稳，非车险业务保费暂时回落，预计非车险成为财险业务的主要推动力。受春节因素和“开门红”战略调整影响，中国平安2019年2月个人新单保费增速降幅收窄，2019年1-2月，个人业务新单保费累计同比增
分别为-20.24%、-16.63%，个人新单业务单月保费同比增速分别为-20.24%、-2.22%。平安产险、太保产险、太平产险、人保产险2月保费同比增速分别为-6.28%、1.24%、-5.64%、7.82%。综合来看，上市险企保费累计同比增速大幅好转，由2018年同期的1.34%跃升为10.78%，主要原因包括：（1）部分险企4.025%预定利率年金险销售情况较好，年金险新单同比降幅大幅收敛。（2）保障型产品需求旺盛，步入常态化经营转型，“开门红”及全年都重视常规保障型产品的销售，开门红后续阶段将是看保障型的产品的角逐。
        对于资产端，2月以来的股市相对持续活跃，险资入市有望提高年度投资收益率；《粤港澳大亚湾发展规划纲要》出台，科创板投资机遇可期，利率低位筑底，正在不断改善悲观预期。
        投资建议
        在今年开门红，险企调整了开门红策略，部分险企在产品开发策略及销售策略有所分化，开门红效应有所钝化，仍需保持关注。通过前期草根调研，中国平安双12开门理财类保单的预售保费目标约为150亿元，去年的目标约为180亿元（考虑到客户最后确认缴费情况，去年的达成率约为85%），今年有所下滑有所预期，但在业绩压力下，单率有所提升，1月、2月的个险新单保费增速分别为-20.24%、-2.22%，总保费同比增速为5.30%，基本符合预期。公司前期表示，预计在开门红期间的首年保费将有所下滑，但在NBV  Margin将保持较好的增长。且产品搭配销售成为开门红重要的销售策略，预计在开门红第二阶段将比拼重疾类产品。平安开门期间20多款新产品，首次年金、传统分红等各种形态，以“平安福”为代表的NBV  Margin都比较高的，对提升整个NBV价值都有比较好的作用由分公司自主运作，有中期年金、高现价；新华首推“新华三保”+“附加心脑血管疾病”的销售策略，转型成效明显，2018年理赔金额约81亿元，件数超过172万件，同比分别提升约24%和29%；个人客户中，重疾和医疗类理赔金额增幅最高，分别达37%和44%，保险姓保和保障功能进一步显现，2019年2月保费增速达10.62%；中国太保继续推进传统型终身寿险产品长相伴A、金诺系列、超能宝，于1月21日推出规模约为30亿元的“利享年年”产品，2月份保费增速为2.17%；中国太平通过双年金策略，“卓越智臻”终身年金产品、福寿连连，实现高现价+高价值年金产品策略以同时推动，2月保费增速为4.23%  ；中国人寿则凭借70周年庆契机，前期推出4.025%高定价利率产品“鑫享金生”产品，发出“突出价值、规模积极”的开门红策略口号，2月保费增速为17.73%；但需关注近期监管考虑到利差损已暂停预订利率4.025%产品的报备所带来的影响。
        重点推荐中国平安（2018年NBV增速超预期，50-100亿元回购彰显公司长期发展信心；开门红对2019Q1整体FYP造成负面影响，NBV也会受到影响但是不会达到FYP影响程度），关注中国太保（2018三季报寿险新单保费下滑增速收窄至-15.39%，全年预计NBV下滑至-3%以内，EV增速为16%左右；1-2月个险新单期交增速预计为-24%左右）；积极关注中国人寿（公司负债端和资产端均正面临压力，期待转型与发展成果，预计2018年NBV增速-15%以内，EV增速为10%左右，1-2月个险新单期交增速预计为90%左右，2019Q1将领先行业）；港股建议把握中国太平投资机会，集团EV同比+8.5%，寿险EV同比+11.2%，NBV同比-9.5%，略低于市场预期。2季度新单期交保费同比+94%，预计全年NBV增速有望转正，且预计采用开发爆款产品及良好的营销模式，开门红数据火爆；保持关注新华保险（投资回暖夯实利源，2018三季报净利增速领先同业预计全年NBV、EV增速分别为0%、18%左右，年报业绩可期，1-2月个险新单期交增速预计为5%左右，短期需关注新一届董事会选举落实情况，并关注公司新一轮人事布局及战略是否发生变化）。
        风险提示：中美贸易摩擦波动风险；宏观经济波动风险；股市系统性下跌风险；长端利率下行风险