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双汇发展研究报告:财通证券-双汇发展-000895-结构升级继续,挑战与机遇并存-190317

股票名称: 双汇发展 股票代码: 000895分享时间:2019-03-19 10:12:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李永良
研报出处: 财通证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 639 KB 分享者: an****i 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:公司发布2018年年报:2018年全年实现营业收入487.67亿元,同比下降3.32%;实现归母净利润49.15亿元,同比增长13.78%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟以每10股派发5.5元的方案进行现金分红。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  屠宰业务收入下降,猪瘟疫情仍压制屠宰量。2018年全年公司屠宰生猪1631万头,同比上升14.27%。Q4屠宰生猪428万头,同比上升2.3%。四季度公司生猪屠宰量增速下滑幅度较大,屠宰业务仍受非洲猪瘟疫情压制。Q4屠宰业务收入74.62亿元,同比下滑6.38%。除屠宰量增速下降外,由于Q4猪肉价格较去年同期仍有较大幅度的下降,致使屠宰业务营收下降。我们测算Q4公司生猪头均总收入为1745元/头,较Q3下降12.6%。
  肉制品业务营收保持稳定,结构升级继续。肉制品业务全年销售量160万吨,同比增长1.09%。单三季度公司肉制品业务实现营业收入55.39亿元,同比增长0.59%。公司2018年肉制品业务毛利率为30.29%,较上年同期微降0.21%。公司单季度销售费用率有所上升,在肉制品高端新品的推广上继续加大力度。
  猪瘟事件挑战与机遇并存,仍有信心应对成本上涨。对2019年猪周期进入上行通道带来的成本压力,公司通过多种方案来应对:通过加大低价猪肉的进口量控制肉制品成本。另外顺应猪肉涨价趋势,公司部分产品于去年年底涨价,预计Q2/Q3仍有涨价空间。我们认为本轮猪瘟事件对公司是个挑战也是机遇,猪瘟事件造成上游减产的同时也会加速产业链整合进度,或将加速肉制品业务利润释放。
  盈利预测与投资建议
  虽然近期受到猪瘟事件及猪肉价格波动影响,但我们认为公司作为肉制品行业龙头,平滑成本能力较强,短期扰动不会影响长期经营。预计2019-2021年EPS分别为1.63元、1.77元、1.88元,对应2018-2020年PE分别为15.5倍、14.3倍、13.5倍。维持公司"买入"评级。
  风险提示:猪价大幅波动;食品安全风险;产品推广不及预期。

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