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洁美科技研究报告:联讯证券-洁美科技-002859-Q4业绩增速放缓,扩产持续推进-190318

股票名称: 洁美科技 股票代码: 002859分享时间:2019-03-19 09:27:40
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王凤华
研报出处: 联讯证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 619 KB 分享者: ang****ly2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  事件
  洁美科技发布2018年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年公司实现营业收入、归母净利润分别为13.11、2.75亿元,同比分别增长32%、40%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  业绩较快增长,毛利率有所下滑
  2018年公司纸质载带、胶带、塑料载带、离型膜业务均实现较快增长。公司期间费用率12.22%,同比增长-5.32个百分点,主要来自于财务费用率的下降。管理费用率9.83%,同比增长-1.08个百分点。财务费用率-1.55%,同比增长-3.87个百分点,主要系人民币兑美元的汇率贬值,引起账面美元资产汇兑净收益同比增长所致。销售费用率3.94%,同比增长-0.37个百分点。公司实现扣非归母净利润2.69亿元,同比增长44%。
  毛利率37.05%,同比提升-3.08个百分点。净利率21%,同比提升1.3个百分点。ROE(加权)18.98%,同比提升1.6个百分点。
  18Q4单季度公司实现营业收入、归母净利润分别为3.09、0.71亿元,同比增长2.3%、9.6%。增速下滑主要是由于下游MLCC库存较多和需求较弱。随着下游库存逐渐消化,客户稼动率提升,有利于公司业务回暖。5G、消费电子升级、新能源汽车对电子元件需求旺盛,对公司形成中长期利好。
  纸质载带:高附加值产品占比提升,新产能有效释放
  纸质载带实现营业收入9.95亿元,同比增长33%,占营业收入的比例为75%。毛利率38.05%,同比增长-2.42个百分点。
  2018年公司分切纸带出货占比降幅明显,后端高附加值产品打孔纸带出货占比增幅较大,压孔纸带占比有所下降,但绝对数量保持了稳步上升态势。公司两次上调产品价格,一定程度上缓解了原材料价格高位运行的负面影响。高端纸机项目即募投项目“年产6万吨片式电子元器件封装薄型纸质载带生产项目(一期)”原纸生产线顺利达产,后端加工设备陆续到位并开始正式生产,公司两大原纸生产基地的原纸产能及后加工能力更加趋于合理。
  胶带:和纸质载带配套出货,部分产品增速明显
  胶带业务实现营业收入2.26亿元,同比增长13%,占营业收入的比例为20%。毛利率40.96%,同比增长-3.45个百分点。
  胶带作为纸质载带的配套使用产品增量明显,客户基本实现了纸质载带和胶带配套采购。随着元器件小型化的加速,0402胶带、0201胶带系列产品销量增速明显。
  塑料载带:为半导体企业配套,向部分客户供货
  塑料载带实现营业收入0.56亿元,同比增长51%,占营业收入的比例为3.7%。毛利率15.53%,同比增长-4.81个百分点。
  公司逐步将目标转向为半导体行业企业提供相关配套产品。塑料载带无尘车间投入使用,0603、0402精密小尺寸产品保持稳定供货。塑料载带上盖带实现了量产,开始向部分客户供货。0201以下规格超小尺寸塑料载带产品己完成送样并通过评价认证。塑料载带新增五条生产线从9月份已经投产使用。黑色PC材料造粒生产线完成安装调试,通过多次配方验证及持续改进,各项指标进一步优化,公司已根据配方验证的情况开始切换原材料。
  转移胶带:向高端产品进军,国产替代趋势不变
  公司“年产20,000万平方米电子元器件转移胶带生产线建设项目(一期)”第一、二条生产线实现了正常生产,第三条生产线在生产测试各种离型膜类新产品,第四、五条生产线进入调试及试生产阶段。转移胶带产品已经实现了批量出货。公司将采购更高端的转移胶带生产线,使二期项目具备生产包括MLCC用转移胶带及各类新型尚未国产化的转移胶带类产品的能力。转移胶带类产品国产替代趋势不会改变。
  优化产品布局,强化产业链延伸
  2019年公司将开发高端系列产品,优化分切纸带、打孔纸带、压孔纸带的产品结构。加快开拓塑料载带系列产品,逐步实现纸质载带、塑料载带、上下胶带三大主要产品齐头并进的态势。稳步推进转移胶带项目的实施进度,逐步形成规模优势。争取“年产6万吨片式电子元器件封装薄型纸质载带生产项目(二期)”项目在第三季度完成设备安装、试生产等工作。加大塑料载带原材料配方研发力度,以配方的提升及原材料的自主供应保障塑料载带具备核心竞争力。
  盈利预测与投资建议
  看好公司在4G向5G演进、消费电子升级换代的大背景下,通过提升研发实力,扩充产能和优化布局保持快速增长。预测公司2019~2021年营业收入分别为17.57、23.15、28.83亿元,同比分别增长34.0%、31.8%、24.6%。实现归母净利润分别为3.55、4.76、6.11亿元,同比分别增长28.9%、34.3%、28.3%。EPS分别为1.37、1.84、2.36,对应市盈率分别为27、20、16。维持“买入”评级。
  风险提示
  1、新产能推进不及预期;2、原材料价格大幅波动的风险;3、下游需求下滑的风险。
  
  

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