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用友网络研究报告:广证恒生-用友网络-600588-云服务业务高速增长,费用端优化提升盈利能力-190318

股票名称: 用友网络 股票代码: 600588分享时间:2019-03-19 08:49:28
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 夏清莹
研报出处: 广证恒生 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 713 KB 分享者: JSU****WEI 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:
        公司发布  2018  年年度报告,实现营收  77.03  亿元,同比增长  21.4%;实现归母净利润  6.12  亿元,同比增长  57.3%;实现扣非归母净利润  5.32  亿元,同比增长  81.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评:
        云服务业务快速增长,预收账款保障业绩持续增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        公司  2018  年实现归母净利润  6.12  亿元,接近此前业绩预告的区间上限。若扣除非经常性损益和股权激励成本,公司实现归母净利润  7.66  亿元,同比增长  57%。其中,公司软件业务实现收入  55.79  亿元,同比增长  8.7%;云服务业务实现收入  20.94  亿元,其中云平台(PaaS)、应用服务(SaaS)、非金融类业务运营服务(BaaS)及数据服务(DaaS)收入  8.51  亿元,同比增长108.0%;支付服务收入  1.55  亿元,同比增长  81.8%,互联网投融资信息服务收入  10.88  亿元,同比增长  51.8%。单季度看,软件业务及金融业务收入同比均有所下降,仅云服务业务(不含金融类)Q4  实现  5.03  亿元,增速高达294%。公司实现预收账款  10.8  亿元,同比增长  26.3%,其中云预收为  3.01亿元,同比增长  224%。云业务预收账款的高增长为后续云业务的业绩提供保障。此外,截至  2018  年底,云服务业务累计注册企业客户数  467.21  万家,累计付费企业客户数  36.19  万家,较  2017  年年末增长  55%,其中  U8  Cloud的续约率高达  82.04%。
        费用端持续优化,研发投入保持高水平。
        公司费用端优化效果显著,销售费用率及管理费用率连续两年实现下降,公司盈利能力持续提升。此外,公司保持了高水平的研发投入,研发费用共计14.86  亿元,同比增长  19.3%,其中云业务研发投入占比  48.3%。截至  2018年底公司员工数量为  16079  人,公司人员的增长也主要由于云服务业务和金融服务业务人员的增长。其中专职从事云服务业务的人员  2204  人,专职从事金融服务业务的人员  1536  人,从事软件业务及其他业务人员  12339  人。
        公司盈利预测与估值:
        预计  19-21  年营收分别为  95.92、118.10  和  144.03  亿元,归母净利润分别为  8.18、10.53  和  13.15  亿元,对应  EPS(摊薄后)分别  0.43、0.55  和  0.69元,对应  PE  分别为  78.13、60.70  和  48.64  倍,分布估值,给与云服务业务15  倍  PS、软件及金融服务  25  倍  PE,对应目标市值约  748  亿,对应  6  个月目标价  39.01  元,维持“强烈推荐”评级。
        风险提示:
        云服务增速不达预期;政策推进不达预期;软件及金融业务不及预期。
        

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